KS: CREDIT มูลค่า Laggard กำไรและเงินปันผลมีโอกาสปรับเพิ่ม🏦

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

12 ส.ค. 2569

KS: CREDIT มูลค่า Laggard กำไรและเงินปันผลมีโอกาสปรับเพิ่ม🏦

✅มุมมองเชิงบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์ CREDIT จัดประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลประกอบการไตรมาส 2/2569 เมื่อวันที่ 4 ส.ค. โดยมีนักวิเคราะห์ทั้งฝั่งผู้ขายและฝั่งผู้ซื้อเข้าร่วม 35 คน เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกหลังการประชุม โดยได้รับแรงหนุนจาก upside ต่อกำไรจากอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ที่แข็งแกร่งกว่าคาด และความเป็นไปได้ในการดำเนินมาตรการบริหารเงินทุนเพิ่มเติม

✅upside ต่ออัตราการจ่ายเงินปันผลเป็นปัจจัยหนุนสำคัญ ผู้บริหารกำลังพิจารณาปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลให้สอดคล้องกับกลุ่มธนาคาร ปัจจุบัน CREDIT มีอัตราการจ่ายเงินปันผลเพียง 30% เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มธนาคารที่ 67% ทำให้ยังมีช่องว่างในการปรับเพิ่มเป็น 45% โดยยังสามารถรักษาเป้าหมายอัตราส่วน CET1 ได้ ภายใต้สมมติฐานดังกล่าว เงินปันผลต่อหุ้น (DPS) อาจเพิ่มขึ้นประมาณ 50% ส่งผลให้อัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569/70/71 อยู่ที่ 6.5%/7.5%/8.3% ตามลำดับ

✅upside ของ NIM ช่วยสนับสนุนการเติบโตของกำไร NIM ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 อยู่ที่ 7.2% สูงกว่าประมาณการทั้งปีเดิมของเราที่ 6.5% (ก่อนการปรับประมาณการ) โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับสัดส่วนพอร์ตสินเชื่อไปสู่สินเชื่อไม่มีหลักประกันที่ให้อัตราผลตอบแทนสูงกว่า และต้นทุนทางการเงินที่ลดลงหลังการไถ่ถอนหุ้นกู้ AT1 ทั้งนี้ upside ต่อ NIM ที่ 70bps สามารถชดเชยผลกระทบจากค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่เพิ่มขึ้นได้ทั้งหมด ส่งผลให้มี upside risk ต่อประมาณการกำไร

✅ปรับเพิ่มประมาณการกำไร จาก NIM ที่แข็งแกร่งกว่าคาด แม้ถูกชดเชยบางส่วนด้วย credit cost ที่สูงขึ้น เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2569/70/71 ขึ้น 2%/5%/3% เป็น 4.4 พันลบ./5.0 พันลบ./5.5 พันลบ. ตามลำดับ เพื่อสะท้อนสมมติฐาน NIM ที่สูงขึ้น ต้นทุนทางการเงินที่ลดลง และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ดีกว่าคาด อย่างไรก็ตาม ปัจจัยบวกดังกล่าวถูกชดเชยบางส่วนด้วยการปรับเพิ่มสมมติฐาน credit cost จากสัดส่วนสินเชื่อที่มีความเสี่ยงสูงขึ้น

มุมมอง KS

✍️แนะ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 36 บาท เรายังคงมองว่า CREDIT มีความโดดเด่นจากมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจอย่างมาก ปัจจุบันราคาหุ้นที่ 24.4 บาท สะท้อน PER ปี 2569/70 เพียง 6.9/6.0 เท่า และ PBV ที่ 1.04/0.93 เท่า ซึ่งถือว่าต่ำมากเมื่อเทียบกับ ROE ที่เราคาดไว้ในระดับ 15.8%/16.3% ขณะที่ราคาเป้าหมายของเราที่ 36 บาท สะท้อน PER ปี 2569/70 ที่ 10.2/8.9 เท่า และ PBV ที่ 1.5/1.4 เท่า แม้ว่า CREDIT จะมีอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) ใกล้เคียงกับ TISCO แต่ยังซื้อขายด้วยส่วนลดด้านมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญ (โดย TISCO ปัจจุบันซื้อขายด้วย PBV ปี 2569 ที่ 2.2 เท่า)