KS : IRPC คาดกำไรปกติ 2Q69 จะแข็งแกร่ง

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

8 ส.ค. 2569

📍คาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ 2.6 พันลบ. ลดลง 67% QoQ

✅เราคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง QoQ ตามผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันและมูลค่าสุทธิที่คาดว่าจะได้รับ (NRV) จำนวน 1.6 พันลบ. อย่างไรก็ตาม กำไรปกติคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 116% QoQ เป็น 3.9 พันลบ. จากการฟื้นตัวของธุรกิจโรงกลั่น

📍ผลการดำเนินงานธุรกิจโรงกลั่นแข็งแกร่ง

✅แม้อัตราการเดินเครื่องโรงกลั่นคาดว่าจะลดลงจาก 96% ในไตรมาส 1/2569 เป็น 97% ในไตรมาส 2/2569 เนื่องจากข้อจำกัดด้านการจัดเก็บผลิตภัณฑ์ แต่เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 2/2569 จะปรับตัวดีขึ้น โดยมีแรงหนุนจากธุรกิจโรงกลั่น ขณะที่ค่าการกลั่น (GRM) คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 13.4 ดอลล่าร์สหรัฐฯ/บาร์เรล จาก 11.8 ดอลล่าร์ฯ/บาร์เรลในไตรมาส 1/2569 จากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมที่กว้างขึ้น แม้จะถูกหักล้างบางส่วนจากผลกระทบของราคาหน้าโรงกลั่นน้ำมันดีเซลที่ลดลงและค่าพรีเมียมของน้ำมันดิบที่สูงขึ้น ส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 62.9 ดอลล่าร์ฯ/บาร์เรล จาก 36.3 ดอลล่าร์ฯ/บาร์เรล จากอัตราการเดินเครื่องของโรงกลั่นทั่วโลกที่ลดลง ท่ามกลางการอุปทานหยุดชะงักในตะวันออกกลาง ทั้งเผชิญข้อจำกัดการส่งออกผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมของบางประเทศ

📍ผลการดำเนินงานไตรมาส 3/2569 มีแนวโน้มแข็งแกร่งต่อเนื่อง

✅ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ยังอยู่ในระดับสูงจะช่วยสนับสนุนผลประกอบการไตรมาส 3/2569 โดยส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมในไตรมาส 3QTD ยังคงอยู่ในระดับสูง โดยเฉพาะส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลที่ 62.2 ดอลล่าร์ฯ/บาร์เรล จากความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน ซึ่งผลิตภัณฑ์ดังกล่าวคิดเป็น 43% ของผลผลิตจากโรงกลั่นของ IRPC นอกจากนี้ การรับรู้ราคาขายผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ล่าช้ายังมีแนวโน้มช่วยสนับสนุนกำไรในไตรมาสนี้

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 2.30 บาท

✅ราคาเป้าหมายของเราอิงตามเป้า PBV ที่ 0.57 เท่า หรือเท่ากับ -0.25SD จากค่าเฉลี่ย PBV ย้อนหลัง 5 ปีของ IRPC