KS: GLOBAL กำไร 2Q69 ดีกว่าคาดจาก GPM ที่สูงกว่าคาด

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

11 ส.ค. 2569

🏗️ KS: GLOBAL กำไร 2Q69 ดีกว่าคาดจาก GPM ที่สูงกว่าคาด

✅ กำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 สูงกว่าคาด GLOBAL รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 ที่ 955 ลบ. (+83.6% YoY, +19.1% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเราและตลาดอยู่ 47% และ 40% โดยมีสาเหตุหลักจาก GPM ที่ดีกว่าคาด และกำไรจากการดำเนินงานในเมียนมาที่สูงกว่าคาด การเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ได้แรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งขึ้น การรับรู้รายได้ส่วนแบ่งกำไรจากการดำเนินงานในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง กำไรปกติครึ่งแรกปีนี้คิดเป็น 65% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา

✅ผลการดำเนินงานไตรมาส 2/2569 รายได้ลดลง 0.1% YoY และ 4.9% QoQ เป็น 8.2 พันลบ. หนุนจากการขยายสาขาใหม่ SSSG ในไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ -4% GPM ขยายตัวเป็น 31.6% (+6.2ppt YoY, +5ppt QoQ) จากราคาเหล็กที่ปรับตัวสูงขึ้น การปรับขึ้นราคาสินค้า และสัดส่วนยอดขายสินค้า private-label ที่เพิ่มขึ้น 3.5ppt YoY (27.5% ของยอดขายรวม) ขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 20.5% (+0.6ppt YoY, +2.9ppt QoQ) จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้นจากการเปิดสาขาใหม่ รายได้ส่วนแบ่งกำไรจากการดำเนินงานในต่างประเทศเพิ่มขึ้นเป็น 104.9 ลบ. (+127% YoY, +110% QoQ) โดยได้รับแรงหนุนหลักจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในเมียนมา ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง 50% YoY และ 21% QoQ จากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและการชำระคืนหนี้ระยะสั้น

✅SSSG เดือน ก.ค. SSSG ของ GLOBAL ในเดือน ก.ค. ยังติดลบในระดับเลขหลักเดียวช่วงกลางจากกำลังซื้อที่อ่อนแอ แม้ปรับตัวดีขึ้น MoM อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าความสามารถในการทำกำไรจะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องในช่วงครึ่งหลังปี 2569 หนุนจากสัดส่วนยอดขายสินค้าprivate-label ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น ขณะที่คาด SSSG ในช่วงครึ่งหลังปีนี้จะอยู่ในแดนลบ

✅ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-2571 หลังผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ออกมาดีกว่าคาด เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-71 ขึ้น 11.7%/9.2%/9.0% เป็น 2.7 พันลบ./2.8 พันลบ./2.9 พันลบ. ตามลำดับ จากคาดการณ์ที่ว่าอัตรากำไรจะขยายตัวแข็งแกร่ง และการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนรายได้จากสินค้า private-label ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่า นอกจากนี้ เรายังรวมประโยชน์ที่ได้รับจาก operating leverage อย่างต่อเนื่อง และการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น จากประมาณการใหม่ของเรา คาดกำไรจะเติบโต 37.4% ในปี 2569, 3.7% ในปี 2570 และ 4.6% ในปี 2571 คิดเป็น CAGR ของกำไรในช่วงปี 2569-71 ที่แข็งแกร่งที่ 14.1%

มุมมอง KS

✍️ คำแนะนำ “ซื้อ” ด้วย TP ที่ 9.00 บาท เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไร เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 9.0 บาท จาก 8.2 บาท อิงวิธี DCF และใช้อัตราคิดลดที่ 9.1% ราคาเป้าหมายของเราคิดเป็น PER ปี 2570 ที่ 18.0 เท่า หรือประมาณ 1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีตของหุ้น เราคาดว่า GLOBAL จะได้รับประโยชน์จากการปรับขึ้นราคาสินค้า ประกอบกับต้นทุนสินค้าคงคลังที่ยังอยู่ในระดับต่ำ และสัดส่วนยอดขายสินค้า private-label ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยหนุนการขยายตัวของ GPM ในช่วงหลายไตรมาสข้างหน้า

GLOBAL มีกำหนดประกาศงบกสนเงินไตรมาส 2/2569 ในวันที่ 4 ส.ค.2569