KS : OR คาดขาดทุนสุทธิใน 2Q69

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

1 ส.ค. 2569

📍คาดขาดทุนสุทธิในไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ 1.8 พันลบ. (-179% YoY และ -173% QoQ)

✅OR มีกำหนดรายงานกำไรไตรมาส 2/2569 ในวันที่ 6 ส.ค. เราคาดว่าบริษัทฯ จะรายงานขาดทุนสุทธิ 1.8 พันลบ. จากค่าการตลาดขายปลีกน้ำมันที่ลดลง อันเป็นผลจากการขาดทุนจากสต็อก และการตั้งสำรองมูลค่าสินค้าคงเหลือให้เท่ากับมูลค่าสุทธิที่จะได้รับ (NRV) ที่คาดว่าจะอยู่ที่ 2.4 พันลบ. หากไม่รวมผลกระทบจากการตั้งสำรอง NRV เราคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 643 ลบ. ลดลง 71% YoY และ 84% QoQ กำไรปกติในครึ่งแรกของปี 2569 จะคิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2569 ของเราที่ 1.03 หมื่นลบ.

📍คาดปริมาณการขายและ GPM จะปรับตัวลดลง

✅เราคาดว่าปริมาณการขายในไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ 5,605 ล้านลิตร ลดลง 12% YoY และ 16% QoQ เนื่องจากการใช้น้ำมันในประเทศไทยลดลงอย่างผิดปกติ จากการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมัน เราคาดว่าจำนวนวันสต็อกสินค้าจะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 14 วัน เป็น 19 วัน จากการเติมสต็อกเพื่อรองรับช่วงไฮซีซัน แต่เป็นการสะสมสต๊อกในช่วงที่ราคาน้ำมันอยู่ในระดับสูงจากผลกระทบของสงครามในตะวันออกกลาง เมื่อราคาน้ำมันปรับลดลงในช่วงปลายไตรมาส 2/2569 เราจึงคาดว่า OR จะต้องตั้งสำรอง NRV ประมาณ 2.4 พันลบ. และรับรู้การขาดทุนสต็อก ซึ่งกดดันให้ค่าการตลาดขายปลีกน้ำมันลดลงเหลือ 0.50 บาท/ลิตร

📍คงคำแนะนำ “ถือ” แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายกลางปี 2570 เป็น 13.70 บาท

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ OR แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 13.30 บาท เป็น 13.70 บาท เพื่อสะท้อนการปรับปีฐานการประเมินมูลค่าจากสิ้นปี 2569 เป็นกลางปี 2570 ราคาเป้าหมายของเราอิงกับ EV/EBITDA ของธุรกิจน้ำมันที่ 12.7 เท่า ซึ่งอ้างอิงจากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี