KS: MRDIYT การเติบโตยังแข็งแกร่ง แม้กำลังซื้อผู้บริโภคจะอ่อนแอ⚙️

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

29 ก.ค. 2569

KS: MRDIYT การเติบโตยังแข็งแกร่ง แม้กำลังซื้อผู้บริโภคจะอ่อนแอ⚙️

✅คาดกำไรไตรมาส 2/2569 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ เราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ 754 ลบ. เพิ่มขึ้น 18.9% YoY และ 11% QoQ โดยมีปัจจัยหนุนการเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จาก 1) การรับรู้รายได้จากสาขาใหม่ และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว ทั้งนี้ กำไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 จะคิดเป็น 45.6% ของประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 3.1 พันลบ.

✅SSSG ในไตรมาส 2/2569 เราคาดว่าการเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ -1% ถึง -2% ชะลอลงจาก +0.1% ในไตรมาส 1/2569 ปริมาณลูกค้าที่เข้ามาใช้บริการยังคงปรับตัวดีขึ้น ซึ่งช่วยชดเชยการลดลงของมูลค่าการซื้อเฉลี่ยต่อบิลได้บางส่วน การขยายสาขายังคงเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร จากการประชุมเพื่ออัปเดตการดำเนินงานเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา (17 ก.ค. 69) ผู้บริหารยังคงเป้าหมายเปิดสาขาใหม่ 210 สาขา ในปี FY2569 หลังเปิดไปแล้ว 121 สาขา ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 เราคาดยอดขายไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ 5.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 18.4% YoY และ 8.1% QoQ

✅คาดความสามารถในการทำกำไรยังแข็งแกร่ง เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัวในระดับ 51–52% โดยได้รับแรงหนุนจากต้นทุนค่าขนส่งที่ทรงตัวและการบริหารราคาขายอย่างมีวินัย แม้ภาวะการบริโภคจะยังอ่อนแอก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) คาดว่าจะยังอยู่ในระดับสูง จากการเร่งขยายสาขา การเริ่มดำเนินงานของ DC9 และต้นทุนด้านโลจิสติกส์ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะจำกัดการขยายตัวของอัตรากำไรในระยะสั้น

✅แนวโน้มช่วงครึ่งหลังปี 2569 SSSG ในเดือน ก.ค. ในเชิง MTD กลับมาเป็นบวก สะท้อนแนวโน้มยอดขายที่เริ่มฟื้นตัวในช่วงต้นไตรมาส 3/2569 ขณะที่ KKV ยังคงเป็นปัจจัยกดดันกำไรในระยะสั้น เราคงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 3.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 19.5% YoY ซึ่งสะท้อนการคาดการณ์ว่ากำไรในช่วงครึ่งหลังปี 2569 จะเติบโต 17.6% YoY และ 19% HoH

มุมมอง KS

✍️แนะ “ซื้อ” พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 11.0 บาท จาก 10.1 บาท โดยปรับปีฐานการประเมินมูลค่าไปเป็นกลางปี 2570 ซึ่งให้ผลตอบแทนรวมที่ 11.3% โดยได้รับการสนับสนุนจากการคาดการณ์อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของกำไร ที่ 14.7% และความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่ง การประเมินมูลค่าของเราอิงวิธีคิดลดเงินสด (DCF) โดยใช้อัตราคิดลด 10.8% ซึ่งเทียบเท่า PER เฉลี่ยปี 2569-70 ที่ 18.1 เท่า หรือคิดเป็นส่วนต่างราคา 10% เมื่อเทียบกับบริษัทในกลุ่มเดียวกันในประเทศ