KS : SCB อัตราผลตอบแทนช่วยรองรับราคาหุ้น

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

25 ก.ค. 2569

📍กำไรเป็นไปตามคาด แต่คุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอลง

✅SCB รายงานกำไรไตรมาส 2/2569 ที่ 1.11 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 9% QoQ แต่ลดลง 13% YoY ผลประกอบการโดยรวมเป็นไปตามคาด การเติบโต QoQ ได้แรงหนุนจากอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ที่ดีขึ้นและกำไรจากมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) ขณะที่รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่ลดลงกดดันกำไร YoY อย่างไรก็ตาม การเกิดหนี้เสีย (NPL) ใหม่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญมาอยู่ที่ 0.80% จาก 0.43% ในไตรมาส 1/2569 พร้อมกับการขาย NPL ที่เพิ่มขึ้น

📍แนวทางการดำเนินงานยังเป็นไปตามเป้าหมายที่วางไว้

✅ผู้บริหารยังคงเป้าหมายปี 2569 โดยคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อและ NIM จะอยู่ใกล้กรอบล่างของเป้าหมายที่ให้ไว้ การเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมมีแนวโน้มสูงกว่าเป้าหมาย หลังเติบโตแข็งแกร่ง 16% YoY ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 แม้แนวโน้มอาจชะลอลงจากฐานที่สูง ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) คาดว่าจะอยู่ใกล้กรอบบนของเป้าหมายที่ 135–155bps

📍การเสื่อมถอยของ AutoX มีสาเหตุหลักจากการบันทึกบัญชี

✅NPL ratio ของ AutoX เพิ่มขึ้นเป็น 10% จาก 5.9% หลังบริษัทขยายระยะเวลาการตัดหนี้สูญเป็น 1 ปี จากเดิม 6 เดือน มากกว่าจะสะท้อนการเสื่อมถอยอย่างมีนัยสำคัญของประสิทธิภาพในการติดตามหนี้ NPL ratio อาจปรับตัวสูงขึ้นต่อในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 แต่การตั้งสำรองส่วนเพิ่ม (Management Overlay) ที่มีอยู่ในปัจจุบันน่าจะช่วยให้ credit cost ทรงตัวได้

📍อัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจยังเป็นปัจจัยสนับสนุนคำแนะนำ “ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 162 บาท SCB มีอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 6.7–7.4% ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากเป้าหมายอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 80% และอัตราส่วนเงินกองทุน CET1 ที่แข็งแกร่งราว 17% นอกจากนี้ ธุรกิจบริหารความมั่งคั่งที่แข็งแกร่ง และแนวโน้ม credit cost ที่ปรับตัวดีขึ้น จะเป็นปัจจัยสนับสนุนการฟื้นตัวของกำไรตั้งแต่ปี 2570 เป็นต้นไป