KS : PTTEP จุดสูงสุดของปี

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

18 ก.ค. 2569

📍คาดกำไรรายไตรมาสสูงสุดของปี

✅เราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/2569 จะเป็นจุดสูงสุดของปี โดยคาดว่า PTTEP จะมีกำไรสุทธิในไตรมาส 2/2569 ที่ 2.66 หมื่นลบ. (กำไรต่อหุ้น (EPS) 6.71 บาท) เพิ่มขึ้น 97% YoY และ 125% QoQ จากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่เพิ่มขึ้น 20% YoY และ 15% QoQ ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 2% QoQ รวมถึงการพลิกกลับมามีกำไรจากการป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมันจำนวน 2.9 พันลบ. จากขาดทุน 8.8 พันลบ. อย่างไรก็ตาม ต้นทุนต่อหน่วยคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 8% QoQ เป็น 30 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล จากปริมาณการขายน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้น การตัดจำหน่ายหลุมสำรวจที่ไม่พบปิโตรเลียม (Dry Wells) และค่าภาคหลวงที่สูงขึ้น ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรครึ่งแรกของปี 2569 จะอยู่ที่ 3.85 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 28% YoY คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา

📍แนวโน้มไตรมาส 3/2569 มีโอกาสอ่อนตัวลง

✅สำหรับไตรมาส 3/2569 เราคาดว่ากำไรจะอ่อนตัวลง QoQ แต่ยังเติบโต YoY จากราคาน้ำมันที่อ่อนตัวลง ปริมาณขายที่ลดลง ต้นทุนต่อหน่วยที่สูงขึ้น และกำไรจากการป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมันที่ลดลง ทั้งนี้ ระหว่างการ conference call เมื่อวานนี้ PTTEP มีแผนหยุดซ่อมบำรุงตามแผนที่แหล่งผลิตก๊าซธรรมชาติหลักในอ่าวไทย หลังจากที่มีการส่งมอบก๊าซในปริมาณที่สูงขึ้นในช่วงสงครามตะวันออกกลางในไตรมาส 2/2569 ซึ่งคาดว่าจะส่งผลให้ต้นทุนการผลิตต่อหน่วยในไตรมาส 3/2569 เพิ่มสูงขึ้นด้วยเช่นกัน ขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันดิบดูไบ QTD ปรับลดลงมากกว่า 30 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล จากราคาเฉลี่ยในไตรมาส 2/2569 นอกจากนี้ สำหรับไตรมาส 4/2569 เราคาดว่าราคาน้ำมันจะปรับลดลงต่อ เนื่องจากตลาดมีแนวโน้มเข้าสู่ภาวะอุปทานล้นตลาดที่เพิ่มมากขึ้น ขณะที่ต้นทุนต่อหน่วยในไตรมาส 4 โดยปกติจะเป็นระดับสูงสุดของปีอยู่แล้ว

📍คงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 152.00 บาท

✅คำแนะนำของเราตั้งอยู่บนมุมมองว่า อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนในระยะกลางยังไม่น่าสนใจ แม้เราคาดว่าราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าจากกระแสการเก็งกำไรประเด็นการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลในระดับสูง แต่ราคาหุ้นอาจกลับมาอ่อนตัวภายใน 5–10 วัน หลังจากนั้น เนื่องจากนักลงทุนมีแนวโน้มกลับมาให้ความสำคัญกับประเด็นภาวะอุปทานน้ำมันดิบส่วนเกิน โดย IEA คาดว่าภาวะอุปทานน้ำมันดิบส่วนเกินอาจเพิ่มขึ้นเป็น 5 ล้านบาร์เรล/วัน ภายในปี 2570 จากอุปทานเพิ่มเติมของอิหร่านและสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายที่ 152 บาท ซึ่งประเมินด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF)