KS : TU คาดกำไร 2Q69 ลดลง YoY แต่เติบโต QoQ

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

18 ก.ค. 2569

📍คาดกำไรไตรมาส 2/2569 ลดลง YoY แต่เติบโต QoQ

✅เราเข้าร่วมการประชุมอัปเดตผลการดำเนินงานไตรมาส 2/2569 ของ TU เมื่อวันที่ 3 ก.ค. 2569 และมีมุมมองโดยรวมเป็นกลาง บริษัทฯ ยังคงประมาณการทั้งปีไว้ตามเดิม แม้อุปสงค์ยังแข็งแกร่งและการปรับขึ้นราคาสินค้าจะช่วยสนับสนุนอัตรากำไรขั้นต้นในระยะสั้น แต่คาดว่าค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและค่าขนส่งจะเพิ่มขึ้นจากผลกระทบของความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ/อิสราเอล-อิหร่าน

✅เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ 1.2 พันลบ. (-7% YoY, +6% QoQ) การลดลง YoY ส่วนใหญ่เกิดจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงขึ้น ขณะที่การเติบโต QoQ ได้แรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาลและการปรับขึ้นราคาสินค้า โดยเฉพาะในกลุ่มสินค้าเก็บรักษาที่อุณหภูมิห้อง หากผลประกอบการเป็นไปตามที่เราคาด กำไรสุทธิครึ่งแรกของปี 2569 จะคิดเป็น 49.5%/50% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา/ตลาด

📍รายได้หลักที่มั่นคงและการปรับขึ้นราคาสินค้า จะถูกชดเชยด้วยค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น

✅เราคาดว่ายอดขายไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ 3.44 หมื่นลบ. (+3% YoY, +7% QoQ) โดยได้แรงหนุนจากกลุ่มสินค้าเก็บรักษาที่อุณหภูมิห้องและกลุ่มสินค้าแช่แข็ง ซึ่งยังคงเติบโตต่อเนื่องจากไตรมาส 1/2569 ตามการทยอยรับรู้ผลของการปรับขึ้นราคาสินค้า ผู้บริหารมองว่าอุปสงค์ยังแข็งแกร่ง โดยทั้งราคาและปริมาณขายปรับตัวดีขึ้น ขณะที่ธุรกิจผลิตภัณฑ์ดูแลสัตว์เลี้ยงคาดว่าจะทรงตัว QoQ เนื่องจากการปรับขึ้นราคาสินค้าส่วนใหญ่จะเริ่มมีผลตั้งแต่ไตรมาส 3/2569 เป็นต้นไป

✅อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะยังอยู่ในระดับที่แข็งแกร่ง แม้ต้นทุนวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์จะสูงขึ้น เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ 19.6% (-10bps YoY, +140bps QoQ) ได้แรงหนุนจากกลุ่มสินค้าเก็บรักษาที่อุณหภูมิห้อง ซึ่งได้รับประโยชน์จากสต๊อกปลาทูน่าที่สะสมไว้ก่อนเกิดความขัดแย้งในช่วงปลายปี 2568 และการปรับขึ้นราคาสินค้า อย่างไรก็ตาม จากราคาปลาทูน่าสคิปแจ็กในเดือนพ.ค. ที่ลดลงราว 15% จากจุดสูงสุดในเดือนมี.ค. ที่ 2,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน และคาดว่าจะอ่อนตัวลงต่อเนื่องตั้งแต่เดือนมิ.ย. เป็นต้นไป เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มสินค้าเก็บรักษาที่อุณหภูมิห้องจะทำจุดสูงสุดในไตรมาส 2/2569 สำหรับอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้ เราคาดว่าจะอยู่ที่ 14.6% (+70bps YoY, +10bps QoQ) เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและค่าขนส่งที่สูงขึ้นจะหักล้างผลบวกจากการประหยัดต้นทุนตามแผนการปรับโครงสร้างองค์กร ส่งผลให้ค่าใช้จ่าย SG&A ในรูปตัวเงินคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 8% YoY

📍คงคำแนะนำ “ถือ” ด้วย TP 13.90 บาท และยังชอบ ITC มากกว่าในระยะสั้น

✅จากแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งกว่าและปัจจัยพื้นฐานของอุตสาหกรรมที่เอื้ออำนวย แม้ ITC จะซื้อขายด้วยมูลค่าที่สูงกว่า TU ก็ตาม