KS : KKP เกาะกระแสการย้ายของความมั่งคั่งเพื่อลงทุน

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

11 ก.ค. 2569

📍แนวโน้มกำไรเติบโตแข็งแกร่ง

✅เราคาดว่า KKP จะรายงานกำไรเติบโตที่โดดเด่นในปี 2569-70 ที่ 26.5% และ 2.8% สู่ระดับ 7.48 พันลบ. และ 7.69 พันลบ. โดยได้รับแรงหนุนหลักจากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (non-NII) จากธุรกิจบริหารความมั่งคั่งและธุรกิจตลาดทุน เราคาดว่า KKP จะยังคงรายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จากปัจจัยหนุนด้านบรรยากาศการลงทุนในตลาดทุนไทยที่ดีขึ้น และแนวโน้มการลงทุนในต่างประเทศของนักลงทุนไทยที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยให้แพลตฟอร์ม Dime! เติบโตได้อย่างต่อเนื่อง

📍การเติบโตของ non-NII มีโอกาสทำให้เกิด upside

✅เราเชื่อว่าสมมติฐานการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิของเรายังคงแข็งแกร่งในระยะยาว เนื่องจาก KKP จะได้รับประโยชน์จากธีมการย้ายสินทรัพย์เพื่อการลงทุน (wealth migration) ในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำเป็นเวลานาน เราคาดว่า Dime! จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้เกิ upside ต่อประมาณการ non-NII ของ KKP จากการมี First-mover Advantage ในแพลตฟอร์มซื้อขายหลักทรัพย์ต่างประเทศ พร้อมแอปพลิเคชันที่มี UX/UI ที่โดดเด่น โดย Dime! แตะจุดคุ้มทุนแล้วในปี 2568 และเราคาดว่าจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของกำไรประมาณ 4-5% ในปี 2569

📍อัตราตอบแทนเงินปันผลสูง

✅แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งในช่วงเดือนที่ผ่านมา แต่เรามองว่า KKP ยังให้อัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 6.7% ในปี 2569-70 โดยเราคาดว่าธนาคารจะยังคงรักษาอัตราการจ่ายเงินปันผลในระดับสูงที่ 80% ในปี 2569-70 ทั้งนี้ เราได้รวมผลกระทบจากการใช้สิทธิ ESOP Warrant จำนวน 28.68 ล้านหน่วย ในเดือน มิ.ย.2570 ที่ราคาใช้สิทธิ 72 บาทไว้ในประมาณการแล้ว และคาดว่า ROE จะลดลงเล็กน้อยเป็น 10.5% ในปี 2570 ก่อนฟื้นตัวเป็น 10.96% ในปี 2571

📍เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 114 บาท จาก 105 บาท

✅ปัจจัยกระตุ้นการปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้นของ KKP ได้แก่ 1) non-NII) ที่แข็งแกร่งกว่าคาด 2) มาตรการบริหารเงินกองทุนเพิ่มเติมในปี 2569-70 และ 3) การกลับมาเติบโตของสินเชื่อในช่วงครึ่งหลังของปี 2569