KS: HANA ค้นพบการเติบโตใหม่

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

2 มิ.ย. 2569

KS: HANA ค้นพบการเติบโตใหม่💻

✅เหตุการณ์สำคัญ เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ของ HANA ประเด็นสำคัญออกมาในเชิงบวก พร้อมเห็นสัญญาณเริ่มต้นของการฟื้นตัว QoQ ทั้งในธุรกิจ OSAT และ EMS ในปี 2569 ทิศทางกลยุทธ์หลักของผู้บริหารสำหรับปี 2569-70 คือการขยายสู่ผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับศูนย์ข้อมูล AI ซึ่งเป็นกลุ่มที่มีการเติบโตสูงกว่าตลาดดั้งเดิมของ HANA บริษัทฯ ตั้งงบลงทุน (capex) ปี 2569 ที่ 2.2 พันลบ. ส่วนใหญ่เป็นการลงทุนในเครื่องจักรเพื่อรองรับการเติบโต

✅ความร่วมมือกับ Phononic เปิดประตูสู่โอกาสใหม่ โอกาสสำคัญประการแรกคือความร่วมมือระหว่าง HANA กับ Phononic ซึ่ง HANA จะให้บริการประกอบ EMS โดยกระบวนการตรวจสอบคุณสมบัติคาดว่าจะแล้วเสร็จภายในเดือน มิ.ย. โดยคำสั่งซื้อแรกคาดจะเริ่มในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 และคาดว่าจะเพิ่มกำลังการผลิตเป็นสองเท่าภายในไตรมาส 1/2570 ซึ่งสนับสนุนการขยายตัวของ HANA สู่ธุรกิจระบบบริหารจัดการความร้อนสำหรับ AI ที่มีการเติบโตสูง โดย Phononic ประเมินว่าขนาดตลาดรวม (TAM) ปัจจุบันอยู่ที่ราว 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และมีโอกาสเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงห้าปีข้างหน้า

✅โครงการผลิตแผง PBCA ความหนาแน่นสูงใหม่ เพิ่มรายได้จาก AI อีกช่องทางหนึ่ง นอกจากนี้ HANA ยังได้รับโครงการใหม่สำหรับการผลิต PCBA ความหนาแน่นสูง โดยอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของโครงการนี้คาดว่าจะต่ำกว่าโครงการ Phononic เนื่องจากมีสัดส่วนต้นทุนวัตถุดิบสูงกว่า แต่รายได้มีแนวโน้มอยู่ในระดับที่มีนัยสำคัญ ผู้ฝ่ายบริหารระบุว่าโครงการนี้อาจมีขนาดเทียบเท่ากลุ่มลูกค้า 5 อันดับแรกของบริษัท (รายได้รวมของลูกค้า top 5 อยู่ที่ 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ) ผลิตภัณฑ์ดังกล่าวเกี่ยวข้องกับเครื่องออสซิลโลสโคปที่ใช้ทดสอบอุปกรณ์รับส่งสัญญาณแบบออปติคัล 1.6T สำหรับศูนย์ข้อมูล AI โดยคาดว่าจะเริ่มติดตั้งอุปกรณ์ภายในไตรมาส 3/2569 และเริ่มการผลิตเชิงพาณิชย์ภายในไตรมาส 1/2570

✅SST และ SiC เป็นโอกาสการเติบโตระยะยาว ผู้บริหารเปิดเผยถึงโอกาสใหม่ของธุรกิจ PMS ในเกาหลีใต้ งานในระบบหม้อแปลงไฟฟ้าโซลิดสเตต ซึ่งใช้เป็นระบบพลังงานเพื่อรองรับศูนย์ข้อมูล AI โดย SiC เป็นองค์ประกอบสำคัญ เรามองว่านี่อาจเป็นปัจจัยพลิกฟื้นสำคัญของธุรกิจ PMS ของ HANA เนื่องจากอาจช่วยเพิ่มอุปสงค์ของ SiC หนุนยอดขายและปรับปรุงอัตรากำไร ซึ่งจะช่วยลดผลขาดทุนของ PMS ในช่วงปี 2569-70

✅ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569/70/71 ขึ้น 28%/56%/51% เป็น 942 ลบ./1.4 พันลบ./1.7 พันลบ. หลังปรับเพิ่มประมาณการรายได้ของ HANA ขึ้น 1%/8%/12% พร้อมปรับเพิ่ม GPM เป็น 10%/11%/12% ในปี 2569/70/71 ตามลำดับ ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรจะเติบโตด้วยอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 44% ในช่วงปี 2569-71

มุมมอง KS

✍️แนะ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายเป็น 42.00 บาท เราปรับคำแนะนำ จาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” จากคุณภาพการเติบโตของกำไรและธุรกิจใหม่ พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 33.00 บาท เป็น 42.00 บาท เพื่อสะท้อนการเติบโตของกำไรและการประเมินมูลค่าใหม่ โดยปรับเป้าหมาย PBV จาก 1.1 เท่า (-0.5SD) เป็น 1.4 เท่า (ระดับเฉลี่ย)