KS : SEAFCO แนวโน้มปี 69 แข็งแกร่ง แนวโน้มระยะกลางดูดีขึ้น

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

4 มิ.ย. 2569

📍เหตุการณ์ที่เกิดขึ้น

✅SEAFCO เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ผลประกอบการของ SET โดยมีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อย รายได้และกำไรปกติในไตรมาส 2/2569 คาดดีขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ จากจำนวนวันหยุดที่มากขึ้น ขณะที่ผลกระทบจากราคาวัสดุที่สูงขึ้นยังคงอยู่ในระดับจำกัด

📍Backlog

✅ยอด backlog ณ ไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 1.41 พันลบ. (-47% YoY, -22% QoQ) ในไตรมาส 1/2569 งานใหม่และหนังสือแจ้งเริ่มงาน (Notice to Proceed) มีมูลค่ารวม 146.6 ลบ. แต่การยกเลิกโครงการมูลค่า 69 ลบ. ส่งผลให้ backlog ใหม่สุทธิเพิ่มขึ้นเพียง 77.2 ลบ. Backlog ปัจจุบันประกอบด้วยโครงการภาครัฐ 74% และโครงการภาคเอกชน 26% โดยแบ่งตามประเภทงาน สัญญาแบบค่าแรงอย่างเดียวคิดเป็น 86% และสัญญาแบบรวมค่าแรงและวัสดุคิดเป็น 14%

📍แนวโน้ม

✅เราคาดว่ารายได้และกำไรปกติในไตรมาส 2/2569 จะปรับตัวดีขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ อิงจากปริมาณการเทคอนกรีตรายวัน เราคาดการณ์เชิงอนุรักษ์นิยมว่า GPM จะลดลงมาอยู่ที่ราว 20% ในช่วงไตรมาส 2/2569 ถึงไตรมาส 4/2569 เพื่อสะท้อนการสิ้นสุดของโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มซึ่งมีอัตรากำไรสูง และผลกระทบจากราคาวัสดุที่สูงขึ้น สำหรับปี 2569 ทั้งปี เราคาดว่า EPS สุทธิจะฟื้นตัวแข็งแกร่งจากฐานต่ำ โดยเติบโต 43% YoY ส่วนในปี 2570 รายได้อาจลดลงเล็กน้อยจากการสิ้นสุดของโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม และการเติม backlog ที่ชะลอตัวในปี 2569 เนื่องจากปัจจุบันบริษัทดำเนินงานใกล้เต็มกำลังการผลิตแล้ว

📍“ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้น 19% เป็น 3.46 บาท เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรของเรา ราคาเป้าหมายของเราอิงจากการใช้ PER ที่เหมาะสมที่ 13.1 เท่า กับประมาณการ EPS กลางปี 2570 โดยใช้ประมาณการกลางปี 2570 เพื่อสะท้อนความเป็นไปได้ที่การเปิดประมูลโครงการใหม่อาจชะลอตัวในปี 2570 เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ SEAFCO จากแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2569 และการคาดว่าจะมีการเปิดประมูลโครงการภาครัฐในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ล่วงหน้าที่ 9.58 เท่า และ PBV ล่วงหน้าที่ 1.27 เท่า