🛒 KS: CPAXT คาดกำไรจะฟื้นตัวในไตรมาส 1/69

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

18 เม.ย. 2569

🛍️ SSSG ไตรมาส 1/2569 พลิกเป็นบวกเล็กน้อยที่ประมาณ +0.6% โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของกลุ่ม B2B ขณะที่เดือน มี.ค. ได้รับอานิสงส์จากความต้องการกักตุนสินค้า ซึ่งช่วยชดเชยความอ่อนแอในช่วงเดือน ม.ค.–ก.พ. จากฐานที่สูง (โครงการช้อปดีมีคืน) โดยคาดว่าความต้องการจะเริ่มกลับสู่ภาวะปกติตั้งแต่เดือน เม.ย. หลังแรงกักตุนสินค้าลดลง

🛍️คาดกำไรไตรมาส 1/2569 จะอยู่ที่ 2.7 พันลบ. (+3.8% YoY และ +7.0% QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจาก SSSG ที่เป็นบวกและการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น คิดเป็น 26% ของประมาณการปี FY2569 ของเรา โดยการขยายสาขายังคงดำเนินต่อเนื่องจากการเปิดสาขาใหม่สุทธิทั้งในกลุ่มซูเปอร์มาร์เก็ตและ Lotus’s Go Fresh

🛍️กลุ่ม B2B ยังคงทำผลงานได้ดี (+5% YoY) จากแรงหนุนของการกักตุนสินค้า การเติบโตของธุรกิจฟู้ดเซอร์วิส (APME) และสาขาใหม่ ขณะที่กลุ่ม B2C ทรงตัว (+0.2% YoY) จากฐานที่สูง แม้จะได้รับแรงหนุนบางส่วนจากการฟื้นตัวของความต้องการในเดือน มี.ค. ขณะที่รายได้ค่าเช่าคาดว่าจะเติบโตต่อเนื่อง (+2.2% YoY)

🛍️แรงกดดันด้านอัตรากำไรน่าจะยังคงมีอยู่แต่ยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้ โดย GPM ลดลง 20bps YoY (แต่เพิ่มขึ้น 40bps QoQ) เป็น 14.3% จากสัดส่วนสินค้าประเภทอาหารแห้งที่สูงขึ้น ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น +2% YoY ซึ่งยังต่ำกว่าการเติบโตของยอดขาย สะท้อนถึงประสิทธิภาพการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น

🛍️กำลังดำเนินมาตรการบริหารต้นทุนและกลยุทธ์ด้านราคา เช่น การเพิ่มขั้นต่ำสำหรับบริการจัดส่ง การปรับปรุงประสิทธิภาพโลจิสติกส์ และการปรับราคาสินค้าแบบคัดเลือก โดยเราคาดว่า SSSG จะยังคงเป็นบวกต่อเนื่องในเดือน เม.ย. และไตรมาส 2/2569 แม้ว่าการชะลอตัวของอุปสงค์หลังการกักตุนสินค้าและกำลังซื้อที่อ่อนแอยังคงเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญ

มุมมอง KS
🎯 แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย เป็น 16.30 บาท
การประเมินมูลค่าหุ้นของเราอิงด้วยวิธี DCF โดยใช้อัตราคิดลด 8.0% ซึ่งสะท้อน PER ปี 2569 ที่ 16.5 เท่า หรือประมาณ 2.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีตของ CPAXT และสะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้นท่ามกลางความไม่แน่นอนของอุปสงค์และต้นทุนที่ยังคงมีอยู่