KS : ADVANC คาดกำไรแข็งแกร่งแต่ราคาหุ้นดูเต็มมูลค่า

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

11 เม.ย. 2569

📍เราคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาส 1/2569 ของ ADVANC อย่างไร?

✅ADVANC มีกำหนดประกาศงบการเงินไตรมาส 1/2569 ในวันที่ 7 พ.ค. และจะจัดประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศงบในวันที่ 8 พ.ค. เราคาดว่ากำไรสุทธิรายไตรมาสจะอยู่ที่ 1.26 หมื่นลบ. โดยเมื่อหักกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และไม่นำรายการขาดทุนทางภาษีสะสมในไตรมาส 4/2568 ซึ่งเป็นรายการพิเศษมารวม กำไรปกติจะอยู่ที่ 1.25 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 18.2% YoY จากการเติบโตของรายได้ปกติและต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลง และเพิ่มขึ้น 0.5% QoQ จากส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจาก 3BBIF และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง กำไรปกติที่คาดการณ์นี้คิดเป็น 23.3% ของประมาณการกำไรปกติปี 2569 ของเรา ซึ่งสอดคล้องกับที่เราคาดไว้

📍การเติบโตของผู้ใช้งานที่เพิ่มขึ้นจะหักล้างกับรายได้กลุ่มองค์กรที่ลดลงระดับสองหลักได้หรือไม่?

✅เราคาดว่ารายได้จากโทรศัพท์เคลื่อนที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 7.1% YoY จากการปรับราคาที่ดีขึ้นและแพ็กเกจคอนเท้นท์ แม้ว่าจะลดลงเล็กน้อย 0.5% QoQ จากปัจจัยฤดูกาลและมาตรการลงทะเบียนซิมที่เข้มงวดขึ้น จำนวนผู้ใช้งานเพิ่มขึ้นเป็น 47.16 ล้านเลขหมาย (เพิ่มขึ้น 3.2% YoY และ 0.8% QoQ) ส่งผลให้รายได้เฉลี่ยต่อเลขหมายต่อเดือนอยู่ที่ 238 บาท (เพิ่มขึ้น 4.3% YoY แต่ลดลง 0.9% QoQ) ขณะที่ เราคาดธุรกิจเน็ตบ้านยังโตดี โดยรายได้เพิ่มขึ้น 7.3% YoY จากจำนวนผู้ใช้งานที่เพิ่มขึ้น 4.6% YoY เป็น 5.3 ล้านราย และ ARPU เพิ่มขึ้น 2.5% YoY เป็น 531 บาท อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้กลุ่มองค์กรปรับตัวลดลงแรง 15% YoY จากการเร่งส่งมอบงานในไตรมาส 4/2568 และความล่าช้าของโครงการในไตรมาส 1/2569 ที่เกี่ยวข้องกับความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน

📍ADVANC จะสามารถรักษาการเติบโตต่อเนื่องได้หรือไม่ ท่ามกลางแรงกดดันจากหนี้ที่เพิ่มขึ้นและราคาน้ำมันที่สูงขึ้น?

✅เรามีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อยในระยะสั้น เนื่องจากคาดว่ารายได้ปกติและ EBITDA จะเติบโต 5.8% YoY และ 3.7% YoY ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายของผู้บริหารที่ 3%-5% และ 2%-4% โดย ADVANC น่าจะสามารถแย่งส่วนแบ่งตลาดจาก TRUE ได้ต่อทั้งในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และบรอดแบนด์ อย่างไรก็ตาม เราเพิ่มความระมัดระวังในระยะถัดไป ราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงต่อเนื่องอาจกดดันความต้องการใช้บริการโทรคมนาคมและเพิ่มต้นทุนการดำเนินงาน ขณะที่การบริหารเงินทุนเชิงรุกในไตรมาส 4/2568 ส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สุทธิต่อ EBITDA เพิ่มขึ้นจาก 1.7 เท่า เป็น 2.3 เท่า ซึ่งจะทำให้ภาระต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2/2569 เป็นต้นไป

📍บทสรุปเชิงกลยุทธ์ต่อมูลค่าหุ้น ADVANC คืออะไร?

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” และประมาณการกำไรปกติปี 2569-71 โดยคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 371.2 บาท (WACC 9%, อัตราการเติบโตระยะยาว 3%) ADVANC จะมีผลประกอบการดีกว่า TRUE ในไตรมาส 1/2569 แต่จะเผชิญกับฐานสูงตั้งแต่ไตรมาส 2/2569 เป็นต้นไป ขณะที่ TRUE จะมีการเติบโตที่แข็งแกร่งต่อเนื่องในไตรมาส 2/2569 และไตรมาส 3/2569 จากต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ EV/EBITDA ปี 2569 ของ ADVANC อยู่ที่ระดับค่อนข้างสูงที่ 10.31 เท่า เทียบกับ TRUE ที่ 7.81 เท่า หรือมีพรีเมียม 2.5 เท่า