KS : GFPT มุมมองเชิงลบเล็กน้อยจากการประชุม KS C-Series

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

10 เม.ย. 2569

📍ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์

✅แม้ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์จะทำให้เกิดการเร่งซื้อจากลูกค้าที่กังวลเรื่องการหยุดชะงักของอุปทาน แต่ผู้บริหารคาดว่าปริมาณการสั่งซื้อสุทธิจะเพิ่มขึ้นอย่างจำกัด เนื่องจากข้อจำกัดด้านความสามารถในการขนส่งอาจเป็นปัจจัยฉุดต่อการเร่งส่งมอบสินค้า แม้บริษัทฯ จะไม่มีลูกค้าโดยตรงในตะวันออกกลาง แต่ความตึงเครียดดังกล่าวยังคงสร้างความเสี่ยงทางอ้อมผ่านต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น

✅ผู้บริหารระบุว่ามีความเสี่ยงขาลงต่อแนวทางอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 15–16% จากต้นทุนอาหารสัตว์และค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้น แม้สถานการณ์ปัจจุบันจะยังไม่รุนแรงเท่ากับวิกฤตการขนส่งในช่วงปี 2564–65 แต่ยังคงเป็นแรงกดดันด้านต้นทุนที่มีนัยสำคัญ (ประมาณ 10% ของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) บริษัทฯ มีความสามารถในการส่งผ่านต้นทุนบางส่วนไปยังลูกค้าได้ แม้ว่าจะมีความล่าช้าเชิงโครงสร้างประมาณ 2-3 เดือนก็ตาม

📍แนวโน้มปี 2569 มีความระมัดระวังมากขึ้น

✅แนวโน้มปี 2569 ยังคงแข็งแกร่ง แต่ลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน จากแรงกดดันด้านอัตรากำไรจากต้นทุนวัตถุดิบและโลจิสติกส์ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งได้รับการชดเชยบางส่วนจากราคาภายในประเทศที่ยังแข็งแกร่ง และโอกาสของการเติมสต็อกในตลาดส่งออกหลัก ผลประกอบการไตรมาส 1/2569 ของ GFPT คาดว่าจะอ่อนตัวลงทั้งด้านปริมาณและรายได้ ซึ่งสอดคล้องกับคาดการณ์ สะท้อนปัจจัยฤดูกาลมากกว่าปัจจัยลบที่เหนือความคาดหมาย แม้กำไรไตรมาส 1/2569 คาดว่าจะทรงตัว QoQ แต่การลดลง YoY มีแนวโน้มชัดเจน ขณะที่อุปสงค์ส่งออกยังคงอ่อนตัว โดยเฉพาะตลาดญี่ปุ่นที่ยังเผชิญแรงกดดันเชิงโครงสร้างจากค่าเงินเยนที่อ่อนค่า ซึ่งจำกัดการฟื้นตัวของปริมาณในระยะสั้น

📍คงคำแนะนำ “ถือ”

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมาย 11 บาท การประเมินมูลค่าอิง PER ปี 2569 ที่ 6.1 เท่า ลดลงจาก 7.5 เท่า ซึ่งสะท้อนระดับ -1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีต