KS : CK เส้นทางข้างหน้าสดใส พร้อมแรงหนุนตามฤดูกาล

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

30 พ.ค. 2569

📍มีอะไรใหม่?

✅โทนโดยรวมของการประชุมนักวิเคราะห์ประจำไตรมาส 1/69 ของ CK เป็นบวกเล็กน้อยโดยรวม จากแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งและโอกาสในการได้รับ backlog ใหม่ที่ดีในไตรมาส 4/69

📍มุมมองของเรา

✅เรามีมุมมองที่เป็นบวกเล็กน้อยจากการประชุมครั้งนี้ จากแนวโน้มกำไรและ backlog ใหม่ที่แข็งแกร่งของ CK เราคาดว่ากำไรปกติของ CK ไตรมาส 2-4/2569 จะเติบโตเล็กน้อย YoY แม้ว่าส่วนแบ่งกำไรจาก CKP จะลดลง ตามกำไรจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่น้อยลง สำหรับทั้งปี 2569 เรามองว่าจะมี upside risk ราว 20%-30% ต่อประมาณการกำไรปกติของเรา สาเหตุหลักมาจากอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าคาด โดยหลังจากการชำระคืนหุ้นกู้ในไตรมาส 1/2569 ต้นทุนทางการเงินน่าจะลดลงเพิ่มขึ้น

📍Backlog

✅Backlog ล่าสุดของ CK ณ สิ้นไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 1.56 แสนลบ. (-21% YoY และ -8% QoQ) เทียบเท่ากับประมาณ 3 ปีของประมาณการรายได้ของเรา ในแง่ของ backlog ใหม่ เราคาดว่าการเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาลจะเร่งตัวในไตรมาส 3/2569 เนื่องจากเป็นช่วงสุดท้ายของปีงบประมาณ โครงการที่อยู่ระหว่างรอ ได้แก่ สัญญาระบบ M&E รถไฟฟ้า MRT สายสีม่วง และโครงการทางด่วน 2 ชั้น

📍“ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CK และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 24.77 บาท เราคาดว่ากำไรปกติของ CK จะเติบโตเล็กน้อย YoY จากกำไรจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง แม้ว่าจะถูกหักล้างบางส่วนจากส่วนแบ่งกำไรของ CKP ที่ลดลงในช่วงฤดูแล้ง โดย ณ ปัจจุบัน หุ้นซื้อขายด้วย PBV ที่ 1.0 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 1.54 เท่า ในช่วงปี 2558–68 ซึ่งครอบคลุมทั้งช่วงวัฏจักรขาลงและขาขึ้นของกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง