KS : Review 4Q68 กลุ่ม CP

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

4 เม.ย. 2569

📍CPALL
✅CPALL รายงานกำไรไตรมาส 4/2568 ที่ 7.3 พันลบ. (+1.1% YoY, +10% QoQ) ผลประกอบการเป็นไปตามประมาณการของเราที่ 7.1 พันลบ. และใกล้เคียงกับที่ตลาดคาด การเติบโต YoY หนุนจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) จากการขยายสาขาใหม่และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น
✅CPALL ตั้งเป้าหมาย SSSG ที่ +2% เพิ่มอัตรากำไร 20bps และเปิดสาขาใหม่ 700 แห่ง ด้วยงบลงทุน 1.2–1.36 หมื่นลบ. โดยเน้นการปรับปรุงร้านค้าให้ทันสมัย ผลิตภัณฑ์ใหม่ และการบูรณาการด้านเทคโนโลยี
✅ผู้บริหารระบุว่าจะยังคงรักษาสัดส่วนการจ่ายเงินปันผลที่สูงขึ้น การชำระหนี้ และการซื้อหุ้นคืนตามแผน เพื่อเพิ่มผลตอบแทนให้แก่ผู้ถือหุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 57.2 บาท

📍CPAXT
✅กำไรสุทธิไตรมาส 4/68 อยู่ที่ 2.6 พันลบ. (-35% YoY, +37.5% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการ จากอัตรากำไรกลุ่ม B2C ที่อ่อนแอ โดย SSSG ไตรมาส 4/68 ของ B2B ที่ -0.6% ขณะที่ B2C ที่ -7.6% และกำไรทั้งปี 2568 ลดลง 11.5% YoY
✅CPAXT เตรียมเข้าซื้อกิจการ The Food Purveyor Group (TFP) ในมาเลเซียทั้งหมด 100% ในราคา 1.66 พันล้านริงกิตมาเลเซีย(ประมาณ 1.35 หมื่นลบ.) คาดจะแล้วเสร็จในไตรมาส 4/69 หลังได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล
✅คงคำแนะนำ “ถือ” เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ CPAXT ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 16.3 บาท การประเมินมูลค่าหุ้นของเราอิงด้วยวิธี DCF โดยมีอัตราคิดลดที่ 8.0% ซึ่งสะท้อน PER ปี 2569 ที่ 16.5 เท่า หรือประมาณ 2.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีต

📍CPF
✅กำไรปกติอยู่ที่เพียง 331 ลบ. ลดลง 94.9% YoY และ 97.8% QoQ สะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่แคบลงในหลายประเทศที่ดำเนินงาน จากราคาสุกรที่ปรับลดลงในหลายประเทศในเอเชียจากสถานการณ์โรคระบาดในสุกร
✅CPF จะเน้นการควบคุม Capex และการเสริมสร้างความแข็งแกร่งของงบดุล โดยมีแผนเสนอขายหุ้น IPO ในเวียดนามภายในสิ้นปี 69 ต้นทุนอาหารสัตว์ที่คงที่น่าจะช่วยลดต้นทุนการผลิตลงเล็กน้อย
✅คงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมายของเราที่ 22.5 บาท ประกอบด้วย 8.9 บาท สำหรับธุรกิจหลักของ CPF อิงตาม PER ที่ระดับ -1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของ CPF, 12.2 บาท สำหรับมูลค่าการถือหุ้นใน CPALL และ 1.1 บาท สำหรับมูลค่าการถือหุ้นใน CPAXT

📍TRUE
✅กำไรปกติ 4Q68 อยู่ที่ 5.2 พันลบ. (+237.3% YoY และ +26.1% QoQ) ดีกว่าที่เราคาดไว้ 24.4% DPS 4Q68 อยู่ที่ 0.12 บาท (อัตราจ่าย 100% และ DY ที่ปีละ 2.26%) ดีกว่าที่เราคาดไว้ที่ 0.03 บาท
✅เรามีมุมมองบวกต่อผลประกอบการที่แข็งแกร่งของ TRUE แนวโน้มขาขึ้นในปี 69 และการจ่ายเงินปันผลระดับสูงที่ 70% เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ 60%
✅แนะนำ “ซื้อ” แต่เพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 69 อิงด้วยวิธี DCF ขึ้น 13.2% จาก 14.12 บาท เป็น 15.99 บาท