KS : TTW มูลค่าหุ้น CKP ที่ลดลงและต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้น

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

19 ก.พ. 2569

📍คาดกำไรไตรมาส 4/2568 จะอยู่ที่ 806 ลบ. (+8% YoY และ -17% QoQ)

✅เราคาดว่ากำไรจะเติบโต YoY หนุนโดยส่วนแบ่งกำไรจาก CKP ที่เพิ่มขึ้น และปริมาณการขายน้ำประปาที่สูงขึ้น ขณะที่กำไรคาดว่าจะลดลง QoQ ตามส่วนแบ่งกำไรจาก CKP ที่ลดลง และอัตรากำไรสุทธิที่อ่อนตัวลง ประมาณการของเราสะท้อนกำไรช่วง 12 เดือนของปี 2568 ที่ 3.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 15% YoY

📍คาดกำไรปี 2569 จะอ่อนตัวลง

✅เราคาดว่ากำไรปี 2569 ของ TTW จะลดลง YoY สาเหตุหลักมาจากส่วนแบ่งกำไรจาก CKP ที่น้อยลง ซึ่งสะท้อนปริมาณการขายไฟฟ้าที่อ่อนตัวลง จากความเป็นไปได้ของปริมาณฝนที่ลดลงภายหลังการเปลี่ยนผ่านจากปรากฏการณ์ลานีญา เป็นเอลนีโญ นอกจากนี้ เรายังคาดว่าราคาขายเฉลี่ยจะลดลง 0.7% ในปี 2569 สอดคล้องกับภาวะเงินฝืดของประเทศไทยในปี 2568 อย่างไรก็ตาม ต้นทุนค่าไฟฟ้าที่ลดลง ซึ่งคิดเป็นประมาณ 30-35% ของต้นทุนขายรวม น่าจะช่วยชดเชยผลกระทบต่อกำไรได้บางส่วน

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 9.5 บาท

✅เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ลงเป็น 9.5 บาท (จากเดิม 9.8 บาท) เพื่อสะท้อนมูลค่าหุ้น CKP ที่ลดลงเหลือ 1.2 บาท จากเดิม 1.5 บาท หลังจากการปรับลดประมาณการกำไรของเรา อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากผลตอบแทนรวมของผู้ถือหุ้นที่คาดว่าจะอยู่ที่ 10% เราคาดว่าบริษัทฯ จะจ่ายเงินปันผลประจำปีที่ 0.6 บาท คิดเป็นอัตราการจ่ายที่ 90% (ไม่รวมส่วนแบ่งกำไรจาก CKP) และสะท้อนอัตราตอบแทนเงินปันผลต่อปีที่ 6-7%