KS : SCGP ภาพรวมดูดีขึ้นในปี 2026

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

14 ก.พ. 2569

📍สรุปภาพรวมปี 2568

✅การฟื้นตัวขับเคลื่อนโดยปริมาณขาย แม้เผชิญแรงกดดันด้านราคา SCGP เน้นย้ำว่าการฟื้นตัวในปี 2568 ขับเคลื่อนโดยปริมาณการขาย โดยราคาเฉลี่ยต่อหน่วย (ASP) ลดลง 8% YoY ขณะที่ปริมาณการขายเพิ่มขึ้น 4% YoY อัตรากำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) เพิ่มขึ้น 2 ppt จากประสิทธิภาพด้านต้นทุนที่ดีขึ้น รวมถึงต้นทุนวัตถุดิบและพลังงานที่ลดลง อย่างไรก็ตาม กำไรปกติของ SCGP ลดลง 4% YoY เนื่องจากบริษัทเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน Fajar Surya Wisesa Tbk. (Fajar) ซึ่งส่งผลให้บริษัทฯ รับรู้ผลขาดทุนสุทธิเพิ่มขึ้นจาก Fajar

📍แนวโน้มอุปสงค์–อุปทานของอุตสาหกรรมปรับตัวดีขึ้น

✅ผู้บริหารคาดว่าสมดุลตลาดจะปรับตัวดีขึ้นในช่วง 1–2 ปีข้างหน้า บริษัทฯ ไม่เห็นการเพิ่มกำลังการผลิตอย่างมีนัยสำคัญของตลาด ขณะที่อุปสงค์คาดว่าจะเติบโตราว 2.5 ล้านตัน ซึ่งจะช่วยสนับสนุนสภาพแวดล้อมด้านราคาที่เอื้ออำนวยมากขึ้น ASP คาดว่าจะเริ่มฟื้นตัวในไตรมาส 1/2569 ขณะที่ประโยชน์จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงคาดว่าจะต่อเนื่องและช่วยหนุนการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) แม้ว่าจะมีการปิดโรงงานผลิตเส้นใยตามแผนและผลกระทบจากวันหยุดในไตรมาส 1/2569 แต่ผู้บริหารคาดว่าการดำเนินงานหลักจะปรับดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ”

✅ด้วยราคาเป้าหมายที่ 22 บาท ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก PER เป้าหมายที่ 17 เท่า ซึ่งอยู่ที่ระดับ -1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของช่วง PER ย้อนหลัง 5 ปี และสะท้อน PEG ที่ 1 เท่า ณ ระดับราคาปัจจุบัน SCGP ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 15.6x เท่า และ PBV ที่ 1.1x เท่า