KS : SYNEX คาดโมเมนตัมที่แข็งแกร่งใน 4Q68 จะต่อเนื่องไปยัง 1Q69

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

12 ก.พ. 2569

📍พรีวิวไตรมาส 4/2568

✅SYNEX มีกำหนดรายงานงบการเงินปี 2568 ในวันที่ 24 ก.พ. และจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 16 มี.ค. เราคาดว่าบริษัทฯ จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 ที่ 204 ลบ. (+39% YoY และ +3% QoQ) หากไม่รวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยน (FX) ที่ 22 ลบ. กำไรปกติจะอยู่ที่ 182 ลบ. เพิ่มขึ้น 207% YoY จากยอดขายที่สูงขึ้นและค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลง สาเหตุหลักมาจากการไม่มีการตั้งสำรองผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) และเพิ่มขึ้น 2% QoQ จาก การประหยัดต่อขนาด ที่ดีขึ้น

✅ทั้งนี้ หากไม่รวมการตั้ง ECL ที่ 44 ลบ. ในไตรมาส 4/2567 กำไรปกติไตรมาส 4/2567 จะอยู่ที่ 103 ลบ. ส่งผลให้กำไรปกติไตรมาส 4/2568 เพิ่มขึ้น 76% YoY สำหรับประมาณการกำไรปกติช่วง 12 เดือนของปี 2568 คิดเป็น 100% ของประมาณการทั้งปี 2568 ของเรา และสะท้อนกำไรปกติปี 2568 ที่ 676 ลบ. (+28% YoY) นอกจากนี้ เรายังคาดว่า SYNEX จะประกาศจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ครึ่งหลังของปี 2568 ที่ 0.45 บาท คิดเป็นอัตราการจ่ายที่ 94% และอัตราตอบแทนเงินปันผลต่อปีที่ 5.5%

📍มุมมองของเรา

✅เราคงมุมมองที่เป็นบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของ SYNEX ประการแรก เป้ารายได้ปี 2569 ของผู้บริหารที่ 5.3 หมื่นลบ. สะท้อนการเติบโตที่แข็งแกร่ง 11.2% YoY สอดคล้องกับประมาณการรายได้ปี 2569 ของเราที่ 5.42 หมื่นลบ. (+11.6% YoY) ขณะที่เป้า NPM ของผู้บริหารที่ 1.7% ยังแสดงถึงกำไรที่จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 901 ลบ. ใกล้เคียงกับประมาณการกำไรปี 2569 ของเราที่ 929 ลบ. ประการที่สอง แม้จะไม่มีโครงการ e-tax ของภาครัฐในไตรมาส 1/2569 แต่ยอดขายเชิง YTD ยังเติบโตในอัตราตัวเลข 2 สองหลัก YoY สะท้อนวัฏจักรการเปลี่ยนสมาร์ทโฟนที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ Apple ควบคู่ไปกับโอกาสการเติบโตอย่างต่อเนื่องในกลุ่มที่มีอัตรากำไรสูงกว่า เช่น อุปกรณ์เสริม เกมมิ่ง และธุรกิจองค์กร

📍แนะนำ “ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” SYNEX และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 15.75 บาท เรายังคงชอบปัจจัยพื้นฐานของ SYNEX ซึ่งเห็นได้จากรายได้และกำไรที่ทำสถิติสูงสุดในแต่ละปี ขณะที่การเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่งน่าจะได้รับแรงหนุนจากยอดขายสมาร์ทโฟนที่ยังคงแข็งแกร่ง และความสามารถของบริษัทฯ ในการกระจายธุรกิจไปยังกลุ่มที่มีกำไรสูงกว่า เช่น อุปกรณ์เสริมและเกม นับตั้งแต่ต้นปี หุ้นปรับตัวขึ้น 1.5% ซึ่งต่ำกว่าหุ้นกลุ่ม Gadget อื่นๆ เช่น COM7 (+17.9%) แต่สูงกว่าหุ้นกลุ่ม Gadget อื่นๆ เช่น ADVICE (-1.7%) และ SIS (0%) โดย ณ ปัจจุบัน หุ้นซื้อขายอยู่ในระดับที่น่าสนใจ โดยอิงตาม PER ปี 2569 ที่ 9.2 เท่า หรือ 1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต แม้ว่าคาดการณ์การเติบโตของ core EPS ปี 2569 จะอยู่ที่ 19% และอัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569 จะน่าสนใจที่ 6.5%