KS: ADVANC จ่ายเงินปันผลพิเศษแต่ราคาหุ้นรับรู้แล้ว

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

8 ก.พ. 2569

📶 KS: ADVANC จ่ายเงินปันผลพิเศษแต่ราคาหุ้นรับรู้แล้ว

📌 รีวิวผลประกอบการ

ADVANC ประกาศงบการเงินปี 2568 ด้วยกำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 ที่ 1.428 หมื่นลบ. หากไม่รวมรายการพิเศษครั้งเดียว ได้แก่ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และผลขาดทุนทางภาษีสะสมที่นำไปใช้ กำไรปกติอยู่ที่ 1.246 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 34.6% YoY จากการเติบโตที่แข็งแกร่งของรายได้หลักและการควบคุมต้นทุนในวงกว้าง และเพิ่มขึ้น 4.8% QoQ แต่น้อยกว่าที่เราคาดไว้ 1.3% จากค่าใช้จ่าย S&Mที่สูงกว่าคาด เมื่อรวมกับกำไรปกติ 9 เดือนแรกปี 2568 กำไรปกติทั้งปี 2568 อยู่ที่ 4.589 หมื่นลบ. สูงกว่าประมาณการกำไรปกติปี 2568 ของเรา 7.1% จากการควบคุมต้นทุนที่ดีกว่าคาด ADVANC จะจัดการประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลประกอบการช่วงเช้าวันที่ 4 ก.พ.

📌 เงินปันผล

ADVANC ประกาศจ่าย DPS ทั้งปีที่ 34.3 บาท (213% ของกำไรสุทธิปี 2025 และอัตราตอบแทนจากเงินปันผล 9.5% ของราคาปิด) ประกอบด้วย 1) เงินปันผลครึ่งแรกปี 2568 ที่ 6.89 บาท (95% ของกำไรสุทธิครึ่งแรกปี 2568) 2) เงินปันผลครึ่งหลังปี 2568 ที่ 8.41 บาท (95% ของกำไรสุทธิครึ่งหลังปี 2568) และ 3) เงินปันผลพิเศษที่ 19 บาท ADVANC ชี้แจงว่าเงินปันผลพิเศษครั้งเดียวนี้จะจ่ายจากกำไรสะสมของบริษัทฯ (8.2 หมื่นลบ. หรือ 27.6 บาทต่อหุ้น ณ ไตรมาส 4/2568) โดยมีเป้าหมายเพื่อปลดล็อกมูลค่าให้แก่ผู้ถือหุ้น บริษัทฯ ระบุว่าการดำเนินการดังกล่าวมีวัตถุประสงค์เพื่อปรับโครงสร้างงบดุลให้เหมาะสม ซึ่งอาจทำให้อัตราส่วนหนี้สินสุทธิ (เงินกู้ยืม + สัญญาเช่า + ค่าคลื่นความถี่ค้างชำระ) ต่อ EBITDA เพิ่มขึ้น (จาก 1.7 เท่าในปี 2568 มาใกล้ระดับ 2.4 เท่า) แต่จะไม่ส่งผลกระทบต่ออันดับความน่าเชื่อถือของบริษัทฯ

📌 แนวทางการดำเนินงานของฝ่ายบริหาร

ฝ่ายบริหารให้เป้าหมายการดำเนินงานสำหรับปี 2569 ได้แก่ การเติบโตของรายได้หลัก 3%-5% (เทียบกับ 6.7% ในปี 2568 และ 5.3% ของ KS หลังทบทวน) การเติบโตของ EBITDA 2%-4% (เทียบกับ 8.6% ในปี 2568 และ 1.8% ของ KS หลังทบทวน) และงบลงทุนโครงข่ายที่ 3 หมื่นลบ.-3.5 หมื่นลบ. (เทียบกับ 2.6 หมื่นลบ. ในปี 2568 และ 3.28 หมื่นลบ. ของ KS หลังทบทวน)

📌 ปรับประมาณการกำไร

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2569/70/71 ขึ้น 10.6%/10.1%/10.5% เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่าย D&A ค่าใช้จ่ายทางการเงิน และภาระภาษีที่ต่ำลง นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มประมาณการ DPS ปี 2569/70/71 ขึ้น 16.8%/16.4%/16.7% หรือบ่งชี้อัตราตอบแทนเงินปันผลราว 5% ในช่วง 3 ปีข้างหน้าเนื่อง จากเราเพิ่มสมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลจาก 95% เป็น 100% ควบคู่ไปกับการปรับเพิ่มประมาณการกำไร

มุมมอง KS

🎯 แนะนำ “ถือ” TP 371.20 บาท จากมูลค่าหุ้นที่แพง พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อิงวิธี DCF เป็น 371.2 บาท โดยใช้ WACC ที่ 9% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 3% ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2569 ระดับ 19.9 เท่า EV/EBITDA ที่ 10.2 เท่า และอัตราผลตอบแทน FCF ที่ปรับแล้วที่ 5.5% ขณะที่ยังมี CAGR ของกำไรปกติในช่วง 3 ปีที่ 10.2% ROIC เพิ่มขึ้นจาก 18% ในปี 2568 เป็น 24.5% ในปี 2571 และcapex intensity ที่ 13.8%-14% ในช่วงปี 2569-71 นอกจากนี้ เรายังมองว่าการปรับขึ้นของราคาหุ้นล่าสุดจาก 313 บาทในปีที่แล้วมาอยู่ที่ 361 บาทในปัจจุบัน น่าจะสะท้อนการบริหารเงินทุนที่เชิงรุกมากขึ้นของบริษัทฯ ในรอบนี้ไปแล้วเป็นส่วนใหญ่