ภาษาไทย
English
📶 KS: TRUE จงคว้าโอกาส
📌เหตุการณ์ เมื่อวันที่ 22 ม.ค. 2569 TRUE แจ้งตลาดหลักทรัพย์ฯ ว่า Telenor ได้เข้าทำสัญญากับบริษัท อะไรซ์ ดิจิทัล เทคโนโลยี จำกัด (Arise) ซึ่งเป็นนิติบุคคลที่คุณศุภชัย เจียรวนนท์ เป็นเจ้าของ เพื่อขายหุ้น TRUE สัดส่วน 24.95% (จากสัดส่วนการถือหุ้นก่อนทำรายการที่ 30.3%) ที่ราคาซื้อขายอยู่ที่ 11.7 บาท นอกจากนี้ คู่สัญญายังตกลงกันในเงื่อนไข put/call option ร่วมกัน สำหรับการขายหุ้นส่วนที่เหลือของ Telenor อีก 5.35% ซึ่งสามารถใช้สิทธิได้หลังจากทำธุรกรรมไปแล้ว 2 ปี
📌ประเด็นสำคัญ ภายหลังการประกาศดังกล่าว ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ TRUE ได้จัดการประชุมทางโทรศัพท์เพื่อชี้แจงประเด็นการขายหุ้นของ Telenor สาระสำคัญประกอบด้วย 1) คาดว่าธุรกรรมจะแล้วเสร็จภายใน 1–2 เดือนข้างหน้า และจะไม่เข้าข่ายต้องทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์จากหน้าที่ตามกฎหมายกำหนด (mandatory tender offer) 2) Arise จะเสนอชื่อกรรมการจำนวน 2 คนเข้าสู่คณะกรรมการบริษัท ขณะที่ Telenor จะเหลือที่นั่งกรรมการ 1 คน 3) ผู้บริหารบางส่วนที่อยู่ภายใต้สัญญาของ Telenor จะได้รับการชักชวนให้อยู่กับบริษัทต่อ และ 4) แนวทางทางการเงินทั้งหมดในปี 2570 รวมถึงการจัดสรรเงินทุนและวินัยทางการเงิน ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
📌การวิเคราะห์ของเรา ประการแรก การที่คุณศุภชัยถอนตัวจาก CP Group ทำให้ไม่เข้าเงื่อนไขที่ต้องทำ mandatory tender offer ประการที่สอง หุ้น TRUE สัดส่วน 5.35% ที่ Telenor ยังคงถืออยู่ และ น่าถูกขายออกในตลาดหลังจากครบระยะเวลา 2 ปี ประการที่สาม มีความเป็นไปได้ที่จะเห็นการบริหารเงินทุนเชิงรุกมากขึ้น ซึ่งจะช่วยรองรับภาระดอกเบี้ยของ Arise ประการที่สี่ การสูญเสียกลไกการตรวจสอบและถ่วงดุลในระดับผู้ถือหุ้นอาจไม่สามารถทดแทนได้อย่างสมบูรณ์ แต่ส่วนลดมูลค่าที่นำมาใช้ก็ยากที่จะหาเหตุผลมาสนับสนุนเช่นกัน และประการสุดท้าย การฟื้นความเชื่อมั่นของตลาดยังต้องอาศัยการดำเนินงานที่พิสูจน์ได้จริงและระยะเวลา
📌มุมมองของเรา เรามีมุมมองเชิงลบต่อพัฒนาการดังกล่าว ในด้านลบ ราคาขายที่ Telenor ตกลงไว้ที่ 11.7 บาท อาจสะท้อนว่าฝ่ายขายพึงพอใจกับระดับผลตอบแทนเทียบกับความเสี่ยงแล้ว และการถอนตัวของ Telenor อาจทำให้ระดับของกลไกการตรวจสอบและถ่วงดุลลดลงตามมุมมองของเรา ขณะเดียวกัน Arise กำลังจะเข้าลงทุนด้วยเม็ดเงินจำนวนมากระดับ Bt100.9bn ซึ่งมีแนวโน้มใช้เงินกู้เป็นสัดส่วนสูง ส่งผลให้ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจของ Arise น่าจะสอดคล้องกับผู้ถือหุ้นรายย่อยในระดับสูง ซึ่งน่าจะช่วยชดเชยการสูญเสียกลไกการตรวจสอบและถ่วงดุลได้บางส่วน
มุมมอง KS
🎯 และคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TRUE ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 14.52% หลังการประกาศขายหุ้นของ Telenor ปัจจุบันหุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 15.86x เท่า EV/EBITDA ปี 2569 ที่ 6.99 เท่า และให้อัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569 ที่ 3.78% ปัจจัยกระตุ้นการปรับมูลค่า ได้แก่
1) หากมีการแถลงข่าวของคุณศุภชัยและคุณซิกเว่เพื่อฟื้นความเชื่อมั่นของตลาด
2) เงินปันผลไตรมาส 4/2568 ที่อาจออกมาสูงกว่าคาดที่ 0.03 บาท
3) แนวทางการดำเนินงานปี 2569 ที่เป็นบวก พร้อมการรักษาวินัยทางการเงินอย่างต่อเนื่อง
🎯 ความเสี่ยงขาลง:
1) การปรับลดเพดานราคาขายปลีกอย่างรุนแรงโดย กสทช.
2) ความมุ่งมั่นของภาครัฐในการเปิดเสรีตลาดโทรคมนาคม
3) การเกิดสงครามราคา
4) การตั้งสำรองจำนวนมากจากคดีความที่อยู่ระหว่างพิจารณา
📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account
⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads
คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
