KS: CPALL คาดกำไรไตรมาส 4/68 จะเติบโต QoQ ทรงตัว YoY

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

25 ม.ค. 2569

🏪 KS: CPALL คาดกำไรไตรมาส 4/68 จะเติบโต QoQ ทรงตัว YoY

📌 คาดกำไรไตรมาส 4/2568 จะทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ เราคาดว่า CPALL จะรายงานกำไรไตรมาส 4/2568 ที่ 7.1 พันลบ. (-0.8% YoY และ +8.0% QoQ) กำไรที่ลดลงเชิง YoY จากอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) คาดว่าจะกลับมาติดลบ 2% และกำไรจาก CPAXT ที่ลดลง แม้จะชดเชยบางส่วนจากการเติบโตของยอดขายจากสาขาใหม่ และอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้น สาเหตุหลักมาจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นของยอดขายอาหารพร้อมรับประทาน (RTE) และเครื่องดื่ม ขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้นเชิง QoQ น่าจะมาจากยอดขายของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) ที่สูงขึ้นตามฤดูกาล ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจาก CPAXT คาดว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ เช่นกัน ขณะเดียวกัน ประมาณการกำไรปี 2568 ของเราอยู่ที่ 2.81 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 10.8% YoY

📌 การดำเนินงาน เราคาดว่ายอดขายรวมของ CPALL ไตรมาส 4/2568 จะอยู่ที่ 2.522 แสนลบ. (+1.0% YoY และ +4.0% QoQ) โดยยอดขาย ธุรกิจ CVS คาดว่าจะอยู่ที่ 1.191 แสนลบ. (+4.6% YoY และ +2% QoQ) ขณะที่ SSSG ไตรมาส 4/2568 มีแนวโน้มอยู่ที่ -2% สะท้อนการเติบโตของมูลค่าการซื้อต่อใบเสร็จเฉลี่ยราว 1% YoY แต่ถูกหักล้างด้วยจำนวนลูกค้าเฉลี่ยต่อสาขาต่อวันที่ลดลง 2.5% YoY เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะอยู่ที่ 23% เพิ่มขึ้น 20bps YoY และ 30bps QoQ หนุนโดยการขยายตัวอัตรากำไรของธุรกิจ CVS ตามยอดขายสินค้า RTE ที่มีอัตรากำไรสูง และแคมเปญส่งเสริมการขายที่ประสบความสำเร็จ เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) จะเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 2.6% QoQ มาเป็น 3.49 หมื่นลบ. อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้รวม คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 60bps YoY เป็น 20.9% แต่ลดลง 10bps QoQ

📌 มุมมองปี 2569 เราคงมุมมองที่เป็นบวกต่อ CPALL จากปัจจัยตามฤดูกาลและผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งที่สุดเมื่อเทียบกับคู่แข่งในกลุ่มธุรกิจเดียวกัน โดยหลังจากเผชิญปัจจัยกดดันหลายประการในปี 2568 เราคาดว่าบางปัจจัยจะเริ่มผ่อนคลายในปี 2569 ได้แก่ ความไม่เชื่อมั่นของจำนวนนักท่องเที่ยวจีน สภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวย และความขัดแย้งชายแดนไทย–กัมพูชา เราคาดว่า SSSG ปี 2569 จะปรับดีขึ้นเป็น 2% จากระดับทรงตัวในปี 2568 ดังนั้น ประมาณการกำไรปี 2569 ของเราจึงที่ 3.1 หมื่นลบ. (+10.8% YoY) หนุนโดยการฟื้นตัวของ SSSG การขยายอัตรากำไรของธุรกิจ CVS อย่างต่อเนื่อง และส่วนแบ่งกำไรจาก CPAXT ที่เร่งตัวขึ้น เราได้ปรับประมาณการกำไรปี 2568-70 ขึ้น +3.4% +1.7% และ -0.2% เป็น 2.81 หมื่นลบ. 3.1 หมื่นลบ. และ 3.38 หมื่นลบ. ตามลำดับ

มุมมอง KS

🎯 แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 57.20 บาท เราคำนวณมูลค่าหุ้นอิงด้วยวิธี DCF โดยลดสมมติฐานการเติบโตระยะยาวลงเหลือ 1.5% จากเดิม 2.0% และใช้อัตราคิดลดที่ 9.1% ส่งผลให้ราคาเป้าหมายของเราลดลงจาก 65.0 บาท เป็น 57.2 บาท สะท้อน PER ปี 2569 ที่ 16.8 เท่า หรือ 1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้า โดย ณ ระดับปัจจุบัน หุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 12.4 เท่า หรือ 2.1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยล่วงหน้า

CPALL มีกำหนดรายงานงบการเงินไตรมาส 4/2568 ในวันที่ 25 ก.พ.