KS : SPA ก้าวสู่ปี 2569 ด้วยแนวโน้มที่แข็งแกร่ง

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

16 ม.ค. 2569

📍คาดกำไรไตรมาส 4/2568 จะเพิ่มขึ้น QoQ แต่ยังลดลง YoY

✅เราคาดว่า SPA จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 ที่ 58 ลบ. เพิ่มขึ้น 26% QoQ แต่ลดลง 37% YoY การปรับตัวดีขึ้นเชิง QoQ น่าจะมาจากปัจจัยตามฤดูกาล ในขณะที่การลดลงเชิง YoY คาดว่าจะเกิดจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลง เนื่องจากอัตราการใช้พนักงานลดลง ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้นจากการขยายสาขา และค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหาร (SG&A) ที่เพิ่มขึ้น

📍คาดกำไรจะแข็งแกร่งขึ้นในไตรมาส 1/2569

✅เราคาดว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 1/2569 โดยได้รับแรงหนุนจากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นกลุ่มลูกค้าหลักของ SPA เราคาดว่าทั้งรายได้และอัตรากำไรจากการดำเนินงานจะปรับตัวดีขึ้น จากการประหยัดต่อขนาดและ operating leverage

📍ได้ประโยชน์มากที่สุดจากการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวจีน

✅เราคาดว่า SPA จะเป็นหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์หลักจากการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวจีน โดยคาดว่าลูกค้าชาวจีนจะคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 30% ของรายได้รวมในปี 2568 เพิ่มขึ้นจาก 40% ในปี 2567 และ 55% ในปี 2562 เราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจีนจะเติบโตประมาณ 25% YoY เป็น 5.6 ล้านคนในปี 2569 จาก 4.5 ล้านคนในปี 2568 พร้อมกับจำนวนนักท่องเที่ยวรวมที่ 34.1 ล้านคนในปี 2569 (เพิ่มขึ้นจาก 33.0 ล้านคนในปี 2568) ดังนั้นเราจึงคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลดีโดยตรงต่อ SPA ทำให้อัตราการใช้พนักงานเพิ่มขึ้นจาก 76% ในปี 2568 สู่ระดับปกติประมาณ 82%

📍เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” SPA โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 6.47 บาท จากเดิม 5.36 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณกำไรปี 2568-70 และการรวมโครงการ Wellness เข้าไว้ในประมาณการของเรา เราคาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 36% YoY ในปี 2569 ตามการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวจีนและการขยายตัวของอัตรากำไร