KS : SAWAD เรื่องราวการฟื้นตัว สินทรัพย์ดีขึ้น มูลค่าหุ้นไม่แพง

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

22 พ.ย. 2568

📌ผลขาดทุนจากยอดขายจะเริ่มส่งผลกระทบต่อ credit cost ในปีหน้า

✅SAWAD จัดการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา โดยผู้บริหารได้ปรับลดเป้าค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ลงเหลือ 150-180bps ในปี 2569 จาก 180-200bps ในปี 2568 ผลขาดทุนจากการขายรถยนต์ถูกยึดลดลงอย่างต่อเนื่องในปี 2568 และคาดว่าจะสะท้อนให้เห็นในผลขาดทุนที่ลดลงเนื่องจากการผิดนัดชำระหนี้โดยใช้แบบจำลอง ECL ในปี 2569 ผู้บริหารคาดว่าผลขาดทุนจากการขายรถยนต์ถูกยึดจะต่ำกว่า 100 ลบ.ต่อไตรมาสในปี 2569 เทียบกับ 137 ลบ.ในไตรมาส 3/2568 ขณะที่การกลับรายการผลขาดทุนจากการด้อยค่าจากรถยนต์ถูกยึดจะเกิดขึ้นในอีก 2-3 ข้างหน้า เราคาดว่า credit cost ในปี 2569-70 จะลดลงเป็น 180bps จาก 200bps ในปี 2568

📌การเติบโตของสินเชื่อจำนำทะเบียนเริ่มช่วยชดเชยการลดลงของสินเชื่อเช่าซื้อ

✅SAWAD คงเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ไว้ที่ 10-15% จากความต้องการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถที่แข็งแกร่งมาก และน่าจะช่วยชดเชยสินเชื่อเช่าซื้อ (HP) ที่อ่อนแอลงได้ ผู้บริหารยังมองว่าการแข่งขันจะลดลง โดยเฉพาะจากบริษัทลูกของธนาคารพาณิชย์ และการแข่งขันด้านราคาดูสมเหตุสมผลเนื่องจากความต้องการสินเชื่อที่ล้นหลาม เรามีมุมมองเชิงอนุรักษ์นิยมมากกว่าเป้าหมาย โดยคาดว่าสินเชื่อปี 2569-70 จะเติบโต 5% และ 7% ตามลำดับ

📌ต้นทุนดอกเบี้ยอยู่ในแนวโน้มขาลง

✅ผู้บริหารมองว่าต้นทุนดอกเบี้ยจะลดลงตั้งแต่ไตรมาส 4/2568 เนื่องจากต้นทุนการออกหุ้นกู้ครั้งล่าสุดอยู่ที่ 3% ซึ่งต่ำกว่าต้นทุนดอกเบี้ยเฉลี่ยที่สูงกว่า 4% อย่างมีนัยสำคัญ ขณะเดียวกันจะมีหนี้สินที่ต้องชำระคืนจำนวน 1.3 หมื่นลบ.ในปี 2569 และคาดว่าจะสามารถประหยัดต้นทุนดอกเบี้ยได้ 80bps จากการปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ดังกล่าว เราประเมินต้นทุนทางดอกเบี้ยไว้ที่ 4.4% ในปี 2569 ทรงตัวตั้งแต่ปี 2568 และลดลงเป็น 4.26% ในปี 2570 ส่งผลให้อัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) น่าจะปรับตัวดีขึ้นในปี 2569-70 เป็น 14.7% และ 14.9% จาก 14.26% ในปี 2568

🎯มุมมอง KS : ราคาหุ้นที่ลดลง 12% เสนอ upside ที่น่าสนใจ แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 29 บาท อิงตาม PER ที่ 8 เท่าและ PBV ที่ 1.1 เท่า