KS: PREVIEW 2Q69: LH QH🏢

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

27 ก.ค. 2569

KS: PREVIEW 2Q69: LH QH🏢

🏬LH ผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลกดดันกำไร 2Q69

✅คาดกำไรไตรมาส 2/2569 ปรับตัวลดลงทั้ง YoY และ QoQ เราคาดว่า LH จะรายงานกำไรไตรมาส 2/2569 ที่ 585 ลบ. ลดลง 57% YoY และ 16% QoQ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 20 ปี อุปสงค์ที่อยู่อาศัยที่อ่อนแอคาดจะกดดันกำไร YoY ขณะที่การชะลอตัวตามฤดูกาลของธุรกิจที่มีรายได้ประจำ ได้แก่ โรงแรม เซอร์วิสอพาร์ตเมนต์ และศูนย์การค้า จะกดดันผลการดำเนินงาน QoQ แม้ว่าธุรกิจที่อยู่อาศัยจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ จากการทำการตลาดที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นก็ตาม

✅ธุรกิจที่อยู่อาศัยคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้น แต่ยังคงอยู่ในระดับต่ำ เราคาดว่ายอดขายและรายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยในไตรมาส 2/2569 จะฟื้นตัว 27% และ 16% QoQ เป็น 2.97 พันลบ. และ 2.47 พันลบ. ตามลำดับ จากแคมเปญการตลาดที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และการตอบรับที่ดีขึ้นต่อโครงการในกลุ่มบน ภายใต้แบรนด์ นันทวัน อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยรายไตรมาสในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ที่ 4.5 พันลบ. และ 3.8 พันลบ. ขณะคาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะยังบต่ำที่ 14% ในไตรมาส 2/2569 เทียบกับ 25% ในไตรมาส 2/2568 และ 13% ในไตรมาส 1/2569 สะท้อนอัตรากำไรของธุรกิจที่อยู่อาศัยที่ยังอ่อนแอ

✅ธุรกิจให้เช่าและส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนยังคงแข็งแกร่ง จากปัจจัยตามฤดูกาล เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจรายได้ประจำของบริษัทฯ จะปรับตัวลดลง QoQ นอกจากนี้ เราคาดว่ารายได้ส่วนแบ่งกำไรในไตรมาส 2/2569 จะลดลงเล็กน้อยจากกำไรที่ลดลงของ LHFGอย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับไตรมาส 2/2568 เราคาดว่าธุรกิจหลักที่สร้างกำไรให้กับ LH เหล่านี้จะมีการปรับตัวดีขึ้นอย่างชัดเจน โดยได้แรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้น

มุมมอง KS

✍️แนะ “ซื้อ” สำหรับ LH ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2570 ที่ 4.33 บาท แม้เรามองว่าราคาหุ้นยังคงถูกกดดันจากผลการดำเนินงานระยะสั้นที่อ่อนแอ แต่เราคาดว่าแนวโน้มผลการดำเนินงานจะปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ไตรมาส 4/2569 เป็นต้นไป จากการทยอยโอน backlog คอนโดโครงการ วัน เวลา ณ เจ้าพระยา การเปิดโรงแรมแห่งใหม่ แกรนด์ เซนเตอร์ พอยต์ โวยาจ และการขายสินทรัพย์ ซึ่งหนุนให้ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง

🏬QH คาดกำไร 2Q69 หนุนจากรายได้ส่วนแบ่งกำไรทั้งหมด

✅คาดกำไรไตรมาส 2/2569 เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ เราคาดว่า QH จะรายงานกำไรไตรมาส 2/2569 ที่ 411 ลบ. เพิ่มขึ้น 23% YoY แต่ลดลง 11% QoQ การเติบโต YoY จะได้รับแรงหนุนจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่ลดลงและรายได้ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น ขณะที่การลดลง QoQ สะท้อนปัจจัยในทิศทางตรงกันข้าม ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ารายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ โดยคาดรายได้ส่วนแบ่งกำไรจะอยู่ที่ 429 ลบ. จึงเป็นปัจจัยสนับสนุนผลกำไรในไตรมาส 2/2569 ทั้งหมด ทั้งนี้กำไรในช่วงครึ่งแรกปี 2569 คาดว่าจะคิดเป็น 53% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา

✅ธุรกิจที่อยู่อาศัยยังคงทรงตัว เราคาดว่ายอดขายของ QH ในไตรมาส 2/2569 จะเพิ่มขึ้น 11% YoY และ 21% QoQ เป็น 1.45 พันลบ. อย่างไรก็ตาม จากการทยอยโอน backlog ของโครงการคอนโดฯ ทำให้เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยในไตรมาส 2/2569 จะทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ ที่ 1.3 พันลบ. โครงการ คิว สุขุมวิท จะช่วยหนุนรายได้จากคอนโดให้เพิ่มขึ้น 40% YoY เป็น 300 ลบ. ซึ่งจะชดเชยการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในตลาดแนวราบ และหนุนให้ GPM ปรับตัวดีขึ้น QoQ แม้ว่าสัดส่วนจากโครงการแนวราบจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยก็ตาม

✅SG&A และส่วนแบ่งกำไรเป็นปัจจัยหลักที่หนุนกำไร การควบคุมต้นทุนอย่างเข้มงวด ทำให้คาดว่า SG&A ไตรมาส 2/2569 จะลดลง 5% YoY ขณะที่คาดรายได้ส่วนแบ่งกำไรในไตรมาส 2/2569 จะเพิ่มขึ้น 10% YoY จากกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นของ HMPRO และ LHFG ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไร YoY ในเชิง QoQ เราคาดว่า SG&A จะเพิ่มขึ้นจากการไม่มีการกลับรายการสำรอง และกำไรของ LHFG คาดว่าจะลดลง 17% ซึ่งกดดันผลประกอบการของ QH โดยทั้งสองปัจจัยหลักดังกล่าวจะเป็นตัวขับเคลื่อนกำไรในไตรมาส 2/2569

มุมมอง KS

✍️แนะ “ถือ” และราคาเป้าหมายกลางปี 2570 ที่ 1.44 บาท สำหรับ QH แม้ว่ากลยุทธ์การพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัยอย่างระมัดระวังของบริษัทอาจจำกัดการเติบโตของกำไรในระยะข้างหน้า แต่ฐานกำไรที่มั่นคงจากการลงทุนจะช่วยสนับสนุนอัตราตอบแทนจากเงินปันผลให้อยู่ในระดับมากกว่า 6% เมื่อเทียบกับราคาปิดล่าสุด บริษัทฯ จำเป็นต้องมีปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ ๆ เพื่อฟื้นความสนใจของนักลงทุนต่อหุ้นอีกครั้ง