KS : KCE คาดแนวโน้มการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

15 พ.ย. 2568

📌แนวโน้มรายได้ปรับตัวดีขึ้น

✅เราเชื่อว่ารายได้ของ KCE ในปี 2569 จะมีแนวโน้มดีขึ้นเมื่อเทียบกับปี 2568 โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก 1) การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์ทั่วโลก โดยยอดขายทั่วโลกเติบโต 5% YoY ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 2) แนวโน้มเชิงบวกจากซัพพลายเออร์และผู้ผลิตรถยนต์ 3) การฟื้นตัวของยอดขายแผงวงจร HDI โดยได้รับแรงหนุนจาก backlog กว่า 6 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และแผนขยายกำลังการผลิต HDI ภายในไตรมาส 2/2569 และ 4) รายได้เพิ่มเติมจากโครงการในกลุ่มอุตสาหกรรมทางทหาร ซึ่งคาดว่าจะช่วยเพิ่มรายได้รวมราว 3% ในปี 2569 อย่างไรก็ตาม แม้ว่าตลาดแผงวงจรพิมพ์ (PCB) สำหรับเซิร์ฟเวอร์จะเติบโตอย่างรวดเร็ว และ KCE มีศักยภาพด้านเทคโนโลยีในการผลิต PCB แบบหลายชั้นสำหรับเซิร์ฟเวอร์และศูนย์ข้อมูล แต่บริษัทฯ ระบุว่ายังไม่น่าจะเข้าสู่ตลาดนี้ เนื่องจากยังขาดความน่าเชื่อถือและฐานที่มั่นคงในกลุ่มนี้

📌คาดว่า GPM จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนกำไรในปี 2569

✅เราเชื่อว่าการขยายตัวของ GPM จะเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการเติบโตของกำไรในปี 2569 บริษัทฯ มีแผนที่จะปรับปรุง GPM ให้ดีขึ้น 3-4 ppt ผ่านการดำเนินการลดต้นทุน ซึ่งประกอบด้วย 1) การเพิ่มประสิทธิภาพในการดำเนินงานและการเปลี่ยนเครื่องจักรเก่าที่ล้าสมัย 2) การลดต้นทุนแรงงานและเพิ่มระบบอัตโนมัติ 3) การเปลี่ยนไปใช้ซัพพลายเออร์วัตถุดิบทางเลือก และ 4) การนำระบบการผสมสารเคมีมาใช้ภายในบริษัทฯ นอกจากนี้ KCE ยังมีแผนเพิ่มเครื่องจักรชุบโลหะในไตรมาส 2/2569 ซึ่งจะเพิ่มกำลังการผลิต HDI ได้ประมาณ 20%

📌มุมมอง KS : คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 27.00 บาท เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ KCE โดยคงราคาเป้าหมายที่ 27.00 บาท ซึ่งอิง PER เป้าหมายที่ 27 เท่า หรือสูงกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ประมาณ +0.5SD ปัจจุบัน KCE ซื้อขายด้วย PER ปี 2568 ที่ 27 เท่า และ PBV ที่ 2.1 เท่า