KS: 🐧 Tencent 2Q26 Core Business ตามคาด AI หนุนโฆษณา แต่ CAPEX พุ่ง ฉุด FCF ติดลบ

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

21 ส.ค. 2569

ย้อนกลับ

KS: 🐧 Tencent 2Q26 Core Business ตามคาด AI หนุนโฆษณา แต่ CAPEX พุ่ง ฉุด FCF ติดลบ

1️⃣ รายได้โตแข็งแกร่งนำโดย Marketing Services และ Domestic Games

Tencent รายงานรายได้ 2Q26 ที่ระดับ RMB204.8bn โต 11%YoY มากกว่าที่ Bloomberg Consensus คาด 1% นำโดย Marketing Services +22%YoY มากกว่าคาด 3% และ Domestic Games +17%YoY มากกว่าคาด 5% ขณะที่ FinTech and Business Services +9%YoY ใกล้เคียงคาด หนุนจาก Cloud Demand ที่มาจาก AI เช่นกัน ด้าน Margin, VAS Gross Margin ทำได้ดีกว่าคาดที่ 64% (คาด 61%) จาก Mix ที่เอียงไปทาง High-margin Domestic Games แต่ Non-IFRS Operating Margin ลดลงเหลือ 37% จาก 38% ปีก่อน จากการลงทุน AI ที่เพิ่มขึ้น

2️⃣ CAPEX พุ่งฉุด FCF ติดลบ แต่ Core Business ยังสร้างเงินสดได้ดี

FCF ไตรมาสนี้ติดลบ RMB13.8bn จาก CAPEX ที่พุ่งขึ้นแรง แต่หากไม่รวม AI-related Prepayment แล้ว FCF ยังเป็นบวกที่ RMB37.6bn สะท้อนว่าธุรกิจ Core ยังสร้างเงินสดได้ดีตามปกติ เพียงแต่ Timing การจ่ายเงินล่วงหน้าเพื่อ AI Infrastructure กระทบตัวเลขในไตรมาสนี้ ด้าน Net Cash ลดลงเหลือ RMB58.2bn จาก RMB146.9bn ในไตรมาสก่อน

3️⃣ AI CAPEX เป็น Lump Sum ไม่ใช่ Recurring Spend

ผู้บริหารระบุชัดว่า AI CAPEX ปีนี้และปีหน้าเป็นการลงทุนแบบ Lump Sum ไม่ใช่ Recurring Spend และจะปรับ Pace ตาม Return ที่เห็นในอนาคต พร้อมเปิดเผยว่า Hy4 จะเปิดตัวช่วงปลายปีนี้ และ Cloud Business ยังโตเร่งขึ้นต่อเนื่องแม้ยังอยู่ในภาวะ Compute-constrained

💬 Our Take
มองว่าธุรกิจหลักของ Tencent ยังเป็นไปตามคาด ทั้งรายได้โฆษณาและเกมที่โตแข็งแกร่ง ขณะที่ Adjusted Diluted EPS อยู่ที่ 7.43 ใกล้เคียงกับที่ Bloomberg Consensus คาดไว้ที่ 7.46 (-0.36%) แต่ตลาดกังวลกับ Capital Expenditure ที่พุ่งขึ้นเป็น 52.8 พันล้านหยวนจาก 31.9 พันล้านหยวนในไตรมาสก่อน หรือเพิ่มขึ้น 65.5% QoQ ซึ่งกดให้ FCF พลิกเป็นลบ อย่างไรก็ตาม เรามองว่าแรงกดดันนี้จะเป็นเพียง Short-term เพราะ Marketing-services Revenue ที่โต 22% เป็น 43.6 พันล้านหยวน จาก AI ที่ช่วยดึงมูลค่าจากโฆษณาทั่วทั้ง Weixin Ecosystem ได้มากขึ้น สะท้อนว่า AI เริ่มสร้าง Monetization ที่จับต้องได้แล้วจริงในธุรกิจโฆษณา พร้อมกับ Domestic Games ที่ยังโตแรงต่อเนื่อง เรามองว่าในระยะกลาง-ยาว ราคาหุ้นน่าจะ Perform ดีขึ้นเรื่อยๆ ตามการ Implement AI ที่เริ่มเห็นผลตอบแทนเชิงธุรกิจชัดเจนขึ้น และ Cash Position จะยังแข็งแกร่ง

💡 KS Global Invest Tip
Tencent Holdings Ltd จดทะเบียนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง (HKEX) ใช้ Ticker Code ว่า "700" โดยนักลงทุนต้องแลกเงินเป็นสกุล HKD เพื่อทำการซื้อขายหุ้นดังกล่าว ซึ่งมีขั้นต่ำในการซื้อขายเป็นจำนวน 100 หุ้น (Trade Lot = 100)

📌 Source: KS Research, Bloomberg, Company (As of 19/08/2026)

📊 ลงทุนหุ้นนอกกับ KS ครอบคลุม 28 ประเทศ 39 ตลาดชั้นนำทั่วโลก 📲 เปิดพอร์ตลงทุน >> http://ksecurities.co/Open-Account_GlobalTrade

⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads

#KS #KSecurities #หลักทรัพย์กสิกรไทย #Tencent #700HK #หุ้นจีน #AI #ลงทุนต่างประเทศ #GlobalInvesting

คำเตือน: ข้อมูลนี้จัดทำโดยอาศัยแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าน่าเชื่อถือซึ่งปรากฎขณะจัดทำที่อาจเปลี่ยนแปลงได้ในแต่ละขณะเวลา โดย KS หรือบริษัทที่เกี่ยวข้องอาจมีธุรกรรมที่มีส่วนได้เสียที่เกี่ยวข้องกับหุ้นนี้ เนื่องจากการลงทุนมีความเสี่ยง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูล เพื่อทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง อย่างรอบคอบก่อนตัดสินใจลงทุน