KS: BCH กำไร 1Q69 น่าจะเป็นจุดต่ำสุด รอฟื้นตัวระยะถัดไป💉

Analysis by KS Research Fundamental

Jul 1, 2026

✅คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 11 บาท โดยมี upside 12% พร้อมกับสถานการณ์ในกัมพูชาเริ่มมีเสถียรภาพ คาดการฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 มีความเสี่ยงขาขึ้นจากการปรับค่าบริการประกันสังคม (สปส.) และโอกาสจ่ายเงินปันผลพิเศษ

✅ผู้บริหารคงเป้ารายได้ปี 2569 โดยคาดการเติบโตช่วงครึ่งหลังปี 2569 จะแข็งแกร่งขึ้นจากรายได้ประกันสังคมและผู้ป่วยต่างชาติ ขณะที่ไตรมาส 1/2569 น่าจะเป็นจุดต่ำสุดของกำไร

✅โมเมนตัมรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องจนถึงเดือน พ.ค. โดยมีผู้ป่วยจากตะวันออกกลางเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก ขณะที่รายได้ที่อ่อนแอของกลุ่มประเทศ CLMV จากกัมพูชา คาดว่าจะเริ่มคลี่คลายในช่วงครึ่งหลังของปี 2569

✅รายได้จากผู้ป่วยไทยยังคงอ่อนแอ ขณะที่รายได้จาก สปส.เติบโตดีจากบริการเสริม และยังอาจมี upside จากการปรับขึ้นอัตราค่าบริการ

✅อัตรากำไรไตรมาส 1/2569 อ่อนแอจากผลกระทบจากกัมพูชาและอุปสงค์ในประเทศที่ซบเซา แต่คาดว่าจะฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 เนื่องจากไม่มีผลกระทบจากฐานสูงของรายได้กัมพูชา ขณะที่คาดการเติบโตที่ดีของรายได้ผู้ป่วยต่างชาติและผู้ป่วยประกันสังคม

มุมมอง KS

✍️เราประเมินมูลค่า BCH ด้วยวิธี DCF โดยใช้ WACC ที่ 8.2% ราคาเป้าหมายปี 2569 ของเราที่ 11.0 บาท สะท้อน PER ปี 2569 ที่ 21.8 เท่า ซึ่งอยู่ระหว่างค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 15 ปีของ BCH ที่ 31.4 เท่า และ -1SD ที่ 15.5 เท่า ยังสะท้อนอัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569 ที่ 4.1%

✍️หากรวมสมมติฐานการปรับขึ้นอัตราค่าหัวผู้ป่วยประกันสังคม 10% เป็น 1,989 บาท ตั้งแต่ปี 2570 จะทำให้ราคาเป้าหมายอิงด้วยวิธี DCF ของเราปรับตัวขึ้นเป็น 11.8 บาท หรือเพิ่มขึ้น 7% จากเดิมที่ 11.0 บาท

✍️คงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้น 4% เมื่อวานนี้ แต่หุ้นยังมี upside 12% ปัจจัยกดดันจากกัมพูชากำลังจะสิ้นสุดลง โดยผลกระทบในไตรมาส 2/2569 คาดว่าจะทรงตัวเมื่อเทียบกับไตรมาส 1/2569 ขณะที่รายได้และอัตรากำไรน่าจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 นอกจากนี้ BCH มีแนวโน้มประกาศจ่ายเงินปันผลพิเศษในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 หากมองไปข้างหน้า การปรับขึ้นอัตราค่าบริการของ สปส.ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะเป็น upside สำคัญเพิ่มเติม ทั้งนี้ ประมาณการของเรายังไม่ได้รวมปัจจัยบวกที่อาจเกิดขึ้นจากการฟื้นตัวของผู้ป่วยจากคูเวต การปรับขึ้นอัตราค่าบริการของ สปส. โอกาสในการเข้าซื้อกิจการ (M&A) หรือการจ่ายเงินปันผลพิเศษ ซึ่งสะท้อนว่ายังมี upside เพิ่มเติมต่อประมาณการกำไร ขณะที่ความเสี่ยงขาลงที่สำคัญ ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอกว่าคาด และแรงกดดันด้านต้นทุน

📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account

⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads