KS : สรุปงบ 1Q69 3 หุ้นกลุ่ม GULF

Analysis by KS Research Fundamental

Jun 27, 2026

📍GULF
✅กำไรสุทธิไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 9.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 39% YoY และ 3% QoQ สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 5% จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ดีกว่าคาด ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่ต่ำกว่าคาด และส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่แข็งแกร่ง
✅คาดกำไรปี 2569 จะเติบโตในเชิงบวก โดยรวม เรามีมุมมองที่เป็นบวกต่อกำไรของ GULF ในไตรมาส 2/2569 เราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากกำลังการผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากการเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ของโครงการพลังงานหมุนเวียนช่วงปลายปี 2568 และการเดินเครื่องในระดับสูงของโรงไฟฟ้าเอกชนขนาดใหญ่ (IPP) ขณะเดียวกัน เราคาดว่าจะมีรายได้เงินปันผลจาก KBANK จำนวน 2.8 พันลบ. และกำไรทางบัญชีจากการขายเงินลงทุนบางส่วนที่ 51% ในโครงการไฟฟ้าพลังน้ำปากลายใน สปป.ลาว (770MW) จำนวน 1.8 พันลบ. เข้ามาเป็นปัจจัยเสริม
✅คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 67.00 บาท ราคาเป้าหมายของเราอิงวิธีรวมส่วนธุรกิจ (SOTP) โดยใช้ WACC ที่ 4.4% ปัจจุบัน GULF ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 23 เท่า และ PBV ที่ 2.8 เท่า เราแนะนำให้นักลงทุนทยอยสะสมหุ้นในช่วงที่ราคาปรับตัวอ่อนลง เนื่องจากเราเชื่อว่าแนวโน้มการเติบโตของกำไรในระยะยาวยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

📍ADVANC
✅กำไรปกติไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 1.33 หมื่นลบ. (+25.9% YoY, +7.1% QoQ) ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 6.5% และ 7.8% ตามลำดับ
✅แม้ผลประกอบการออกมาแข็งแกร่ง แต่ผู้บริหารยังคงประมาณการการดำเนินงานปี 69 อย่างระมัดระวังจากภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้อประโยชน์
✅แนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 371.2 บาท จากมูลค่าหุ้นที่น่าดึงดูดใจหลังหุ้นถูกเทขายในช่วงที่ผ่านมา

📍THCOM
✅ผลขาดทุนปกติไตรมาส 1/69 อยู่ที่ 138 ลบ. ขาดทุนมากกว่าผลขาดทุนปกติไตรมาส 1/68 ที่ 91 ลบ. และในไตรมาส 4/68 ที่ 86 ลบ. และยังแย่กว่าประมาณการผลขาดทุนปกติของเราที่ 114 ลบ. เนื่องจากรายได้จากการดำเนินงานลดลงต่ำสุดเป็นประวัติการณ์
✅ในมุมมองของเรา ทางเลือกการเช่าดาวเทียม KTSat อาจทำให้ความสามารถในการทำกำไรของ THCOM แย่ลง ทางเลือกที่ดีกว่าสำหรับการเปลี่ยนผ่านคือการรักษาสัญญากับ NT เกี่ยวกับ TC4 จนกว่าจะมีการปล่อย TC9 ในไตรมาส 4/69 หรือไตรมาส 1/70
✅คงคำแนะนำ “ถือ” การประเมินมูลค่าหุ้นดูไม่น่าสนใจ เนื่องจากราคาหุ้นลดลง 17% จากจุดสูงสุดที่ 13.8 บาท เมื่อวันที่ 10 มี.ค. แต่ยังคงสูงกว่าจุดต่ำสุดที่ 8 บาท เมื่อวันที่ 13 ม.ค.