KS : PTTEP แนวทางการลดต้นทุนสำหรับโครงการในอ่าวไทย

Analysis by KS Research Fundamental

Jun 19, 2026

📍การสร้างแท่นหลุมผลิตด้วยต้นทุนที่ต่ำลงโดยผู้รับเหมา EPC จากจีน

✅หนึ่งในกลยุทธ์สำคัญของ PTTEP ในการลดต้นทุนการพัฒนาแหล่งปิโตรเลียม คือการเพิ่มประสิทธิภาพในการก่อสร้างแท่นหลุมผลิตใหม่ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 20% ของค่าใช้จ่ายรวมสำหรับโครงการในอ่าวไทย หรือคิดเป็นงบลงทุนราว 1.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงปี 2570-72 ทั้งนี้ บริษัทฯ ได้ร่วมมือกับผู้รับเหมา EPC ชาวจีนมากขึ้น อย่างเช่น COOEC ซึ่งช่วยให้ PTTEP สามารถลดและควบคุมต้นทุนการก่อสร้างแท่นหลุมผลิตได้อย่างมีนัยสำคัญ ท่ามกลางแรงกดดันจากเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในอุตสาหกรรมบริการนอกชายฝั่งทั่วโลก

📍ได้ประโยชน์ด้าน ESG จากการพัฒนาแนวปะการังเทียม

✅สำหรับโครงสร้างฐานแท่นที่ไม่เหมาะสมสำหรับการนำกลับมาใช้ซ้ำ PTTEP มีแผนที่จะนำไปปรับใช้เป็นแนวปะการังเทียม ภายใต้โครงการที่เรียกว่า “Rigs-to-Reefs” โครงการดังกล่าวช่วยสนับสนุนการฟื้นฟูระบบนิเวศทางทะเล และส่งผลเชิงบวกต่อเป้าหมายด้าน ESG ของบริษัทฯ แต่อย่างไรก็ตาม ประโยชน์ทางการเงินจะมีไม่มากนัก โดยจะช่วยลดต้นทุนการรื้อถอนและกำจัดโครงสร้างได้ราว 7-10 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

📍มุมมองของเรา

✅การเยี่ยมชมครั้งนี้ช่วยตอกย้ำมุมมองเชิงบวกของเราต่อ PTTEP ในการรักษาความสามารถในการแข่งขันสำหรับโครงการในอ่าวไทยผ่านการลดต้นทุนการก่อสร้างแท่นหลุมผลิตโดยผู้รับเหมาจากจีน และการนำโครงสร้างนอกชายฝั่งเดิมกลับมาใช้ซ้ำ ซึ่งจะช่วยลดผลกระทบจากต้นทุนก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นและรักษาความสามารถในการทำกำไรในระยะยาว ทั้งนี้ เราคาดว่าทั้งสองแนวทางดังกล่าวจะช่วยประหยัดต้นทุนได้ประมาณ 30% เมื่อเทียบกับการก่อสร้างแท่นหลุมผลิตใหม่ทั้งหมดโดยผู้รับเหมา EPC ที่ไม่ใช่จากจีน

📍ปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ” และปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 เป็น 152 บาท

✅เราเปลี่ยนวิธีการประเมินมูลค่าจาก PBV เป็นวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) เนื่องจากความเป็นไปได้ที่สถานการณ์จะเปลี่ยนผ่านจากกรณี “การลดระดับความขัดแย้งที่ยังเปราะบาง” ไปสู่กรณี “การยุติความขัดแย้งผ่านการเจรจา” มีมากขึ้น ดังนั้น ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ของเราจึงลดลงจาก 180 บาท เป็น 152 บาท ทั้งนี้ ด้วย upside ที่จำกัดเมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายใหม่ และ downside ที่เริ่มปรากฏต่อสมมติฐานราคาน้ำมันดูไบปี 2569 ของเราที่ 90 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ”