KS: SJWD ธุรกิจห้องเย็นและ Alpha เป็นไฮไลต์สำคัญใน 4Q68

Analysis by KS Research Fundamental

Feb 16, 2026

🚚 KS: SJWD ธุรกิจห้องเย็นและ Alpha เป็นไฮไลต์สำคัญใน 4Q68

📌 คาดกำไรไตรมาส 4/2568 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่า SJWD จะรายงานกำไรไตรมาส 4/2568 ที่ 262 ลบ. เพิ่มขึ้น 41% YoY และ 2% QoQ แม้ว่ากำไรไตรมาสนี้จะไม่ใช่ระดับสูงสุดของปี 2568 เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ในไตรมาส 4/2568 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างมากจากปัจจัยฤดูกาล แต่ยังเพียงพอที่จะผลักดันให้กำไรทั้งปี 2568 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.17 พันลบ. หากไม่รวมรายการพิเศษ เราประเมินว่ากำไรปกติปี 2568 จะเพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่น 40% เป็น 1.1 พันลบ. จากการเติบโตภายในของหลายธุรกิจ เช่น ธุรกิจห้องเย็นและคลังสินค้า รวมถึงรายได้ส่วนแบ่งกำไร เช่น TMS ด้วยโครงสร้างธุรกิจที่มีความหลากหลาย ทำให้รายได้และอัตรากำไรในไตรมาส 4/2568 คาดว่าจะไม่เปลี่ยนแปลงมากทั้ง YoY และ QoQ

📌 ธุรกิจห้องเย็นและ Alpha เป็นไฮไลต์สำคัญในไตรมาส 4/2568

แม้ว่าธุรกิจหลักหลายส่วนจะเข้าสู่ช่วงโลว์ซีซันในไตรมาส 4/2568 เช่น ธุรกิจขนย้ายและลานสินค้าวัตถุอันตราย และการดำเนินงานของบางธุรกิจยังไม่อยู่ในระดับที่ดีนัก เช่น ธุรกิจขนส่งและข้ามพรมแดน แต่อุปสงค์ที่แข็งแกร่งในธุรกิจห้องเย็น โดยเฉพาะจากผลิตภัณฑ์ปลาและอาหารทะเล ซึ่งผลักดันอัตราการเช่า (OCR) เพิ่มเป็น 74% จาก 66% ในไตรมาสก่อนหน้า จะช่วยชดเชยการชะลอตัวของธุรกิจอื่น ๆ ได้ นอกจากนี้ Alpha (การลงทุนร่วมทุนกับ ORI) ได้มีการขายห้องเย็นมูลค่า 660 ลบ. ในไตรมาส 4/2568 ซึ่งเรามองว่ากำไรจากธุรกรรมดังกล่าวจะช่วยชดเชยผลกระทบจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลในระดับปานกลาง

📌 การลงทุนใหม่จะทำให้มีความเสี่ยงขาขึ้นต่อประมาณการ นอกเหนือจากประโยชน์จากการผนึกกำลังของธุรกิจเดิม

เราเชื่อว่าการเพิ่มผลประโยชน์จากการผนึกกำลังของธุรกิจเดิมจะเป็นกลยุทธ์หลักของ SJWD ในปี 2569 เนื่องจากบริษัทฯ ยังเผชิญความท้าทายในการค้นหาโอกาสการลงทุนที่มีคุณภาพและที่มีราคาที่เหมาะสมในตลาด ขณะเดียวกัน ความสำเร็จจากการขายสินทรัพย์ในไตรมาส 4/2568 จะช่วยเสริมสภาพคล่องให้บริษัทฯ มีเงินทุนเพียงพอสำหรับการขยายขอบเขตธุรกิจคลังสินค้า ภายใต้บริษัท Alpha ซึ่งเอื้อให้เกิดธุรกรรมการขายสินทรัพย์ในลักษณะเดียวกันเพิ่มเติมในปี 2569 เป็นต้นไป อย่างไรก็ตาม SJWD เปิดเผยกับเราในการประชุมทางโทรศัพท์เมื่อวานนี้ว่า บริษัทฯ กำลังติดตามดีลการควบรวมและเข้าซื้อกิจการ (M&A) ที่มีศักยภาพสูงหลายรายการ และคาดว่าจะสามารถปิดดีลได้อย่างน้อย 1 รายการในปี 2569 ซึ่งจะเป็นความเสี่ยงขาขึ้นต่อประมาณการปัจจุบันของเรา

🎯มุมมอง KS

📌 แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 10.20 บาท หลังจากปรับลดสมมติฐานอัตราการเติบโตระยะยาวลงเป็น 2% จาก 3% เพื่อสะท้อนการชะลอตัวของการเติบโตของกำไรในระยะกลาง สาเหตุหลักมาจากจำนวนดีล M&A ใหม่ที่ลดลง ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนกำไรสำคัญนอกเหนือจากการเติบโตภายในของธุรกิจเดิม ความคืบหน้าในการทำดีล M&A จะสร้างความเสี่ยงขาขึ้นต่อประมาณการของเรา ทั้งนี้ปัจจุบัน SJWD ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 11.3 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ราว -1.75SD ซึ่งยังคงสนับสนุนคำแนะนำของเรา ร่วมกับแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่เป็นบวก และฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง (อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิ (net IBDE) ต่ำกว่า 0.6 เท่า)