KS: GULF คาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/68 จะแข็งแกร่ง

Analysis by KS Research Fundamental

Feb 15, 2026

☀️KS: GULF คาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/68 จะแข็งแกร่ง

📌 คาดกำไรสุทธิจะแข็งแกร่งที่ 8.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 68% YoY และ 11% QoQ

เราคาดว่ากำไรที่เติบโตทั้งเชิง YoY และ QoQ มาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) ราว 300 ลบ. หากไม่รวมกำไรจาก FX กำไรปกติคาดว่าจะอยู่ที่ 7.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 37% YoY และ 7% QoQ โดยการเติบโตดังกล่าวมาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น 92% YoY และ 11% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจาก 1) กำลังการผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากการเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ (COD) ของงไฟฟ้าหินกองยูนิต 2 (HKP ยูนิต 2) ในไตรมาส 1/2568 2) ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้น และ 3) ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของโรงไฟฟ้า Jackson ในสหรัฐฯ ซึ่งได้รับค่าความพร้อมจ่าย (capacity payment) ที่สูงขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 อย่างไรก็ดี ปัจจัยบวกดังกล่าวถูกหักล้างบางส่วนจากการไม่มีรายได้เงินปันผลจาก KBANK เมื่อเทียบกับ 215 ลบ. ในไตรมาส 3/2568

📌 เงินปันผลพิเศษจาก ADVANC จะช่วยกระตุ้นกระแสเงินสด

ADVANC ประกาศเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ทั้งปีที่ 34.3 บาท/หุ้น คิดเป็น 213% ของกำไรสุทธิปี 2568 และอัตราผลตอบแทนที่ 9.5% ซึ่งประกอบด้วย 6.89 บาทสำหรับครึ่งแรกของปี 2568, 8.41 บาทสำหรับครึ่งหลังของปี 2568 และเงินปันผลพิเศษจำนวน 19 บาท ซึ่งมาจากกำไรสะสมเพื่อปรับสมดุลงบดุล เรามองว่าเป็นปัจจัยบวกต่อ GULF เนื่องจากเงินปันผลจาก ADVANC คาดว่าจะสร้างกระแสเงินสดไหลเข้าให้ GULF ราว 4.1 หมื่นลบ. จากการถือหุ้น 40%

📌 คาดจ่ายเงินปันผลพิเศษให้ผู้ถือหุ้น

เราคาดว่า GULF จะนำเงินที่ไหลเข้าประมาณครึ่งหนึ่งไปใช้ตอบแทนผู้ถือหุ้น ไม่ว่าจะเป็นเงินปันผลพิเศษหรือการเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล ซึ่งอาจทำให้ DPS ปี 2568 ของ GULF เพิ่มขึ้นจากที่เราคาดไว้เดิมที่ 1.1 บาท/หุ้น มาอยู่ที่ราว 2.0-2.5 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผลประมาณ 4% จากเดิม 2% ส่วนเงินที่เหลือราว 2 หมื่นลบ. น่าจะถูกนำไปใช้เพื่อการลงทุนหรือการชำระหนี้ โดยการลดหนี้จะช่วยลดอัตราส่วน D/E เพียงเล็กน้อยจาก 0.9 เท่า เป็น 0.85 เท่า ทางเลือกอีกทางหนึ่ง หากนำไปลงทุนในธุรกิจศูนย์ข้อมูล (data center) จะสามารถรองรับกำลังการผลิตเพิ่มอีก 80-100MW ซึ่งจะทำให้เกิด upside ประมาณ 3-4% ต่อกำไรและราคาเป้าหมาย

📌 ปรับประมาณการกำไรปี 2569-70 ขึ้น 5% และ 4%

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-70 เป็น 3.22 หมื่นลบ. และ 3.66 หมื่นลบ. เพื่อสะท้อนการปรับสมมติฐานกำไรของ ADVANC ขึ้น 10% ต่อปีในปี 2569-70 จากค่าใช้จ่ายค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย รวมถึงต้นทุนทางการเงินที่ลดลง นอกจากนี้ เรายังรวมการลงทุนของ GULF ในโครงการศูนย์ข้อมูล GSA03 กำลังผลิตสูงสุดที่ 100MW ไว้ในประมาณการตั้งแต่ปี 2570 เป็นต้นไป

มุมมอง KS

🎯 แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 65.00 บาท เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจากเดิม 61.00 บาท เป็น 65.00 บาท เพื่อสะท้อนราคาเป้าหมายใหม่ของ ADVANC ที่ 371.20 บาท (จากเดิม 331.32 บาท) และรวมมูลค่าเพิ่มจากการลงทุนในโครงการศูนย์ข้อมูล GSA03 เข้ามาในการประเมินมูลค่าหุ้นของเรา เราคำนวณมูลค่าหุ้นของ GULF ด้วยวิธี DCF สำหรับธุรกิจพลังงานและดิจิทัล โดยใช้ WACC ที่ 4.4%