KS : AAV คาดผลประกอบการจะฟื้นตัวใน 4Q68

Analysis by KS Research Strategy

Nov 20, 2025

KS : AAV คาดผลประกอบการจะฟื้นตัวใน 4Q68✈️

📌มุมมองเป็นกลางหลังการประชุมนักวิเคราะห์ไตรมาส 3/2568

✅ผู้บริหารคาดว่ามาตรการคืนภาษีของรัฐบาลสำหรับผู้โดยสารภายในประเทศจะเป็นปัจจัยหนุนการดำเนินงานของ AAV ในไตรมาส 4/2568 ขณะที่ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ การแข่งขันด้านการท่องเที่ยวระหว่างประเทศที่รุนแรง และการปรับขึ้นภาษีผู้โดยสารขาออก (PSC) ที่กำลังจะประกาศใช้ขึ้น ยังคงเป็นปัจจัยลบ บริษัทฯ ได้ปรับกำหนดการส่งมอบเครื่องบินใหม่จาก 4 ลำในปี 2567 เป็น 2 ลำในปี 2567 และ 2 ลำในปี 2568 ทั้งนี้ AAV คาดว่าจะเพิ่มจำนวนเครื่องบินจาก 60 ลำในปี 2567 เป็น 62 ลำในปี 2568 ขณะที่จำนวนเครื่องบินลำตัวแคบ (ไม่รวม AAV) คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 103 ลำในปี 2567 เป็น 133 ลำในปี 2568

📌คาดรายได้จะเติบโต YoY ในไตรมาส 4/2568

✅ผู้บริหารคาดว่ารายได้จะเติบโตในไตรมาส 4/2568 หลังจากที่ลดลงในช่วงไตรมาส 1-3/2568 ขณะเดียวกัน AAV คาดว่า EBITDA margin ไตรมาส 4/2568 จะใกล้เคียงกับไตรมาส 1/2568 ที่ประมาณ 26.2% โดยเฉพาะอัตราส่วนบรรทุก (load factor) สำหรับเส้นทางบินระหว่างประเทศเดือน ต.ค. อยู่ที่ 82% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือน ม.ค.2568 ปริมาณการจองตั๋วโดยสารล่วงหน้าที่แข็งแกร่งในเส้นทางบินญี่ปุ่นและเส้นทางบินเสรีภาพที่ 5 (Fifth Freedom) ส่งผลให้ load factor สำหรับเส้นทางบินระหว่างประเทศอยู่ที่ 69% และ 40% ในเดือน พ.ย. และ ธ.ค. ตามลำดับ

📌เน้นเส้นทางบินภายในประเทศมากขึ้น

✅กลยุทธ์ของ AAV ในปี 2568 คือการมุ่งเน้นเส้นทางบินภายในประเทศมากขึ้น ซึ่งให้ผลตอบแทนสูงกว่าเส้นทางบินระหว่างประเทศ และช่วยลดความเสี่ยงจากการชะลอตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้า บริษัทฯ คาดว่าสัดส่วนผู้โดยสารภายในประเทศ/ระหว่างประเทศ จะเพิ่มขึ้นเป็น 66%/34% จากเดิมที่ 60%/40% ซึ่งจะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับตำแหน่งในตลาดภายในประเทศ

📌ความต้องการเส้นทางบินจีนลดลง

✅AAV ยังคงปรับปรุงเครือข่ายระหว่างประเทศอย่างต่อเนื่องเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานสูงสุด บริษัทฯ ได้ลดเที่ยวบินไปยังจีนลงประมาณ 38% YoY เพื่อรักษา load factor ให้สูงกว่า 80% ขณะเดียวกัน เอเชียใต้ยังคงเป็นภูมิภาคสำคัญของการเติบโต

✍🏻มุมมอง KS : เราคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายเดิมที่ 1.37 บาท หากอิงจากการคาดการณ์ของเรา หุ้นขณะนี้ซื้อขายด้วย PER ปี 2568 ที่ 16.2x และ PER ปี 2569 ที่ 13.8x