KS: CENTEL 3Q68 คาดโรงแรมอ่อนตัวลงตามฤดูกาล คาดธุรกิจอาหารยังแข็งแกร่ง

Analysis by KS Research Fundamental

Oct 20, 2025

KS: CENTEL 3Q68 คาดโรงแรมอ่อนตัวลงตามฤดูกาล คาดธุรกิจอาหารยังแข็งแกร่ง

คาดกำไรปกติไตรมาส 3/2568 จะลดลงทั้ง QoQ และ YoY

เราคาดว่า CENTEL จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 3/2568 ที่ 40 ลบ. ลดลง 61% QoQ และ 78% YoY สาเหตุของการลดลงเชิง QoQ คาดจะมาจากผลการดำเนินงานของกลุ่มโรงแรมที่อ่อนตัวลงตามฤดูกาล ขณะที่สาเหตุของการลดลงเชิง YoY คาดจะมาจาก

ผลการดำเนินงานที่อ่อนตัวลงจากการดำเนินงานในมัลดีฟส์ (โรงแรมเดิม)
ส่วนแบ่งผลขาดทุนที่มากขึ้นจากการเปิดให้บริการโรงแรมใหม่ 2 แห่งที่มัลดีฟส์ซึ่งคาดจะถูกหักล้างบางส่วนจากเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ

คาดผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมจะอ่อนตัวลง YoY

เราคาดว่าผลขาดทุนปกติของกลุ่มโรงแรมในไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 147 ลบ. ขาดทุนมากขึ้นเมื่อเทียบกับที่ 90 ลบ. ในไตรมาส 2/2568 และพลิกกลับจากกำไรที่ 19 ลบ. ในไตรมาส 2/2568 สาเหตุของการลดลงเชิง QoQ คาดจะมาจากส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบริษัทร่วมทุน JV โดยเฉพาะจากที่ดูไบ ขณะที่สาเหตุของการลดลงเชิง YoY คาดจะมาจากส่วนแบ่งผลขาดทุนจากโรงแรมใหม่ 2 แห่งที่มัลดีฟส์

คาด RevPar จะเพิ่มขึ้น 5% YoY
เราคาดว่า RevPar เฉลี่ยในไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 3,474 บาท (+2% QoQ และ +5% YoY) ประกอบด้วย ADR ที่ 5,133 บาท (-3% QoQ และ +13% YoY) และ OCR ที่ 68% (+4 ppts QoQ และ +1 ppt YoY)
เราคาดว่า RevPar ในประเทศจะยังแข็งแกร่งอยู่ที่ 2,968 บาท (+6% QoQ และ +5% YoY) ด้วย ADR ที่ 4,322 บาท (+2% QoQ และ +1% YoY) และ OCR ที่ 69% (+3 ppts QoQ และ +3 ppts YoY)
หากแบ่งตามภูมิภาค เราคาดว่า RevPar ของกรุงเทพฯ จะอยู่ที่ 3,222 บาท (+10% QoQ และ -5% YoY) และนอกกรุงเทพฯ อยู่ที่ 2,843 บาท (+3% QoQ และ +12% YoY)
เราคาดว่าการดำเนินงานในประเทศญี่ปุ่นของ CENTEL จะยังแข็งแกร่งโดยคาด RevPar จะเติบโตขึ้น 8% YoY หนุนจาก ADR ที่เพิ่มขึ้น 27% YoY และ OCR ที่ขยายตัวขึ้นเป็น 82% (+4ppts YoY)
เราคาดว่าผลการดำเนินงานจากโรงแรมในมัลดีฟส์จะอ่อนแอในไตรมาส 3/2568 โดยคาด RevPar (โรงแรมเดิม) จะลดลง 15% YoY จาก ADR ที่ลดลง 14% YoY และ OCR ที่ 63% (-1 ppt YoY)

คาดธุรกิจอาหารยังแข็งแกร่ง

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจอาหารในไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 188 ลบ. ลดลง 3% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 30% YoY เราคาดว่า SSSG (ไม่รวม JV) จะเพิ่มขึ้น 2% YoY และคาดว่า TSS จะเติบโตขึ้น 3% YoY หากรวมผลการดำเนินงานของ JV ในกลุ่มอาหาร เราคาดว่า SSSG จะเพิ่มขึ้น 9% YoY และคาดว่า TSS จะขยายตัวขึ้นราว 10% YoY

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 42.09 บาท แม้ประมาณการกำไร 9 เดือนแรกปีนี้ของเราคิดเป็นแค่ 58% ของประมาณการทั้งปีนี้ของเรา แต่เราไม่เห็น downside risk ที่มีนัยสำคัญต่อคาดการณ์ของเราเนื่องจากเราคาดว่ากำไรไตรมาส 4/2568 จะแข็งแกร่งหนุนจากช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจโรงแรมและอาหาร