KS: BTG คาดกำไรจะอ่อนตัวในไตรมาส 3/68 จากราคาสุกรที่ลดลง

Analysis by KS Research Strategy

Oct 21, 2025

KS: BTG คาดกำไรจะอ่อนตัวในไตรมาส 3/68 จากราคาสุกรที่ลดลง

คาดกำไรไตรมาส 3/68 จะลดลง 55% QoQ จากราคาสุกรในประเทศที่ปรับตัวลดลง โดยมีปัจจัยชดเชยบางส่วนจากปริมาณการส่งออกไก่ที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง แต่ยังคงเพิ่มขึ้น 18.6% YoY

การดำเนินงานไตรมาส 3/2568

เราคาดว่า BTG จะรายงานยอดขายที่ 3.06 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 2.3% YoY จากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น 7% YoY โดยมีแรงหนุนหลักจากการส่งออกไก่ แต่ราคาขายเฉลี่ยลดลง 5% YoY จากราคาสุกรในประเทศที่ลดลง ขณะที่ลดลง 3% QoQ เนื่องจากราคาขายเฉลี่ยลดลง 3% QoQ แม้ว่าปริมาณขายเพิ่มขึ้น 4% จากปริมาณการส่งออกไก่เนื้อที่สูงขึ้น เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะขยายเป็น 15.4% เพิ่มขึ้น 1.5 ppt QoQ จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง แต่ลดลง 4.2 ppt YoY จากราคาสุกรในประเทศที่ลดลงมาอยู่ที่ 69 บาท/กก. (-3.6% YoY, -20% QoQ) เนื่องจากอุปทานที่เพิ่มขึ้นและอุปสงค์ที่อ่อนแอในช่วงโลว์ซีซัน เราคาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้จะเพิ่มขึ้น 0.4 ppt YoY และ 0.2 ppt QoQ มาอยู่ที่ 10.5% จากฐานรายได้ที่ลดลง

แนวโน้มธุรกิจ

ในการประชุมทางออนไลน์กับบริษัทเมื่อวานนี้ ผู้บริหารของ BTG ให้ความเห็นว่าราคาสุกรในประเทศน่าจะผ่านจุดต่ำสุดในเดือนก.ย. และเริ่มฟื้นตัวหลังเทศกาลกินเจ (21 – 29 ต.ค.) ขณะเดียวกันปริมาณการส่งออกไก่คาดว่าจะยังคงแข็งแกร่งในไตรมาส 4/2568 ซึ่งเป็นผลมาจากการผลักดันกลยุทธ์ของ BTG นอกจากนี้ ผู้บริหารเชื่อว่ามาตรการหลายประการที่ผู้ผลิตหลายรายเริ่มดำเนินการตั้งแต่ต้นเดือนต.ค. จะช่วยสร้างสมดุลของอุปสงค์และอุปทานของสุกรมากขึ้น BTG คาดว่าปริมาณการผลิตสุกรในปี 2568 จะลดลงเพียง 2% YoY และมีแนวโน้มทรงตัว YoY ในปี 2569

ปรับปรุงประมาณการกำไรจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง

จากแนวโน้มต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 และปี 2569 เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568–70 ขึ้น 4.4%/4.6%/6.5% เป็น 6.8 พันลบ./3.5 พันลบ./3.8 พันลบ. ตามลำดับ

มุมมอง KS

แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 18.20 บาท สำหรับ BTG พร้อมปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 18.2 บาท จากเดิม 19.1 บาท โดยปรับปีฐานการประเมินมูลค่าเป็นสิ้นปี 2569 อิง PER ปี 2569 ที่ 10 เท่า หรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีตของ BTG ราว 0.7SD ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ราว 10.6 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตราว 0.75SD