SPALI : ฝ่าคลื่นลมแห่งความไม่แน่นอน

Analysis by KS Research Strategy

Aug 3, 2025

Back

SPALI : ฝ่าคลื่นลมแห่งความไม่แน่นอน

กำไรในไตรมาส 2/2568 จะฟื้นตัวแข็งแกร่ง QoQ แม้ว่ายังลดลง YoY เราคาดว่า SPALI จะรายงานกำไรไตรมาส 2/2568 ที่ 1.1 พันลบ. ลดลง 29% YoY จากยอดขายที่อ่อนแอลง โดยบางส่วนเกิดจากเหตุการณ์แผ่นดินไหวในเดือนมี.ค. แต่เพิ่มขึ้น 182% QoQ ปัจจัยฉุดหลักคืออัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่คาดจะหดตัว 2.5ppt YoY และ 4.9ppt QoQ เนื่องจาก SPALI ต้องเผชิญการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น GPM ยังถูกกดดันจากสัดส่วนรายได้จากคอนโดฯ ซึ่งมีอัตรากำไรสูงลดลง และมีการรับรู้รายได้มากขึ้นจากโครงการในออสเตรเลียที่มีอัตรากำไรต่ำ อย่างไรก็ตาม จากการที่เป็นช่วงที่มีการโอนฯ บ้านสูงสุดของปีในออสเตรเลีย และพอร์ต JV ที่ขยายตัวหลังจากมีโครงการ JV เพิ่มขึ้นเท่าตัวตั้งแต่ไตรมาส 4/2567 รายได้ส่วนแบ่งกำไรในไตรมาส 2/2568 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 60% YoY และ 200% QoQ ซึ่งจะช่วยชดเชยแรงกดดันด้านรายได้หลักและอัตรากำไร YoY และสนับสนุนการเติบโต QoQ อย่างมีนัยสำคัญ เพิ่มเติมจากแรงหนุนของการโอนฯ โครงการแนวราบที่อยู่ใน backlog ที่เพิ่มขึ้น

แผนการขยายตัวยังเป็นแบบอนุรักษ์นิยม SPALI เปิดเผยในการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ว่าบริษัทฯ มองว่าตลาดที่อยู่อาศัยในปัจจุบันเป็นช่วงที่ท้าทายที่สุดในรอบ 20 ปี โดยเป็นเหตุจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอซึ่งบั่นทอนกำลังซื้อของผู้บริโภค ดังนั้นจึงใช้กลยุทธ์การพัฒนาอย่างระมัดระวังมากขึ้น การซื้อที่ดินจะชะลอตัวลงเว้นแต่ราคาจะน่าสนใจมาก และจะลดระดับสินค้าคงเหลือลง ประกอบกับการเปลี่ยนแปลงคณะกรรมการผู้เชี่ยวชาญการประเมินผลกระทบสิ่งแวดล้อม (EIA) ล่าสุด ซึ่งทำให้ระยะเวลาการอนุมัติ EIA นานขึ้น ส่งผลให้ SPALI กำลังพิจารณาการเลื่อนเปิดตัวคอนโดฯ บางโครงการจากครึ่งหลังของปี 2568 ไปเป็นปี 2569 แผนการเปิดโครงการใหม่ปี 2568 จึงถูกปรับลดลงเบื้องต้น 1 หมื่นลบ. เหลือ 3.6 หมื่นลบ. แม้จะกดดันยอดขาย แต่จะส่งผลกระทบต่อรายได้ไม่มากนัก เนื่องจากระยะเวลาในการพัฒนาที่ยาวของโครงการประเภทนี้

คาดหวังแนวโน้มที่ดีขึ้นในครึ่งหลังของปี 2568 แม้ว่าเรามองว่าภาพรวมธุรกิจยังคงเผชิญความท้าทายและการแข่งขันยังคงสูงในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 แต่เรามองว่าแนวโน้มการดำเนินงานของ SPALI จะดีขึ้นมากทั้งในแง่ยอดขายและกำไรในครึ่งหลังของปี 2568 เมื่อเทียบกับครึ่งแรกของปี เนื่องจากในครึ่งแรกของปี 2568 มีการเปิดตัวโครงการใหม่เพียง 1 หมื่นลบ. ทำให้มีโครงการใหม่จำนวนมากที่จะเปิดตัวในช่วงครึ่งหลังของปี นอกจากโครงการแนวราบในทำเลที่หลากหลายทั้งในเขตกรุงเทพฯ และต่างจังหวัด ซึ่งจะช่วยหนุนยอดขายและรายได้แล้ว คอนโดฯ ใหม่จะช่วยเพิ่ม backlog และรายได้ในระยะยาว โครงการคอนโดหลักของ SPALI ในครึ่งหลังของปี 2568 ได้แก่ ศุภาลัย เอลีท สุขุมวิท 39 (มูลค่า 2.1 พันลบ. จำนวน 192 ยูนิต) และ ศุภาลัย ลอฟท์ ท่าพระ อินเตอร์เชนจ์