MTC แนวโน้มดีต่อเนื่อง แต่อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น มีโอกาสเพิ่มได้จำกัด

Analysis by KS Research Strategy

Aug 15, 2025

เราคาดว่า 2H68 จะยังคงยืดหยุ่นจากการเติบโตของสินเชื่อที่ดี และ credit cost ที่มีเสถียรภาพ การออกหุ้นกู้ต่างประเทศจะทำให้ต้นทุนเงินทุนเพิ่มขึ้นใน 2H68 แต่เป็นการเตรียมความพร้อมสำหรับการขยายตัวในอนาคต
มีข้อจำกัดในการเพิ่มประสิทธิภาพการบริหารเงินทุนและ ROE แม้คาดว่ากำไรของ MTC จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2568–70 แต่เราเชื่อว่า MTC มีข้อจำกัดในการบริหารเงินทุนเพิ่มเติมผ่านการจ่ายเงินปันผลหรือการซื้อหุ้นคืน
เนื่องจากเราคาดว่า MTC จำเป็นต้องเพิ่มทุนอย่างต่อเนื่องเพื่อทยอยลดอัตราหนี้สินต่อทุน (D/E ratio) ที่เคยสูงสุดที่ 3.7 เท่าในปี 2566 และลดลงเพียงเล็กน้อยเป็น 3.6 เท่าในปี 2567 ส่งผลให้เราคาดว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลจะอยู่ในระดับต่ำที่ 10% ในปี 2568–70 และ ROE จะค่อย ๆ ลดลงเป็น 16.8%/16.4%/16.6% ในปี 2568–70 เทียบกับ 17% ในปี 2567
ปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ” และปรับ TP ลงเหลือ 41 บาท คาดว่าผลประกอบการจะยังคงแข็งแกร่ง แต่มีข้อจำกัดในการปรับเพิ่ม PBV จากแนวโน้ม ROE ที่ลดลง