KS: BA แนวโน้มยังคงแข็งแกร่ง

KS: BA แนวโน้มยังคงแข็งแกร่ง

แนวโน้มครึ่งหลังของปี 2568 ยังคงแข็งแกร่ง บริษัทฯ รายงานยอดจองตั๋วโดยสารล่วงหน้าสำหรับเดือน ก.ย.-ธ.ค. เติบโต 4% YoY ซึ่งประกอบด้วยการเพิ่มขึ้น 7% YoY สำหรับเส้นทางบินเกาะสมุย ทรงตัว YoY สำหรับเส้นทางบินภายในประเทศอื่นๆ และลดลง 3% YoY สำหรับเส้นทางบินระหว่างประเทศ ผู้บริหารคาดว่าจำนวนผู้โดยสารไตรมาส 3/2568 จะทรงตัว YoY ตามความต้องการที่แข็งแกร่งของเส้นทางบินเกาะสมุย ซึ่งน่าจะช่วยชดเชยความต้องการที่ลดลงของเส้นทางบินระหว่างประเทศ

อัตราส่วนป้องกันความเสี่ยงราคาเชื้อเพลิงสูงกว่า 60% ในครึ่งหลังของปี 2568 เราคาดว่าจะมี downside ที่จำกัดราคาเชื้อเพลิงอากาศยาน เนื่องจาก BA ได้ป้องกันความเสี่ยงด้านราคาเชื้อเพลิงอากาศยานในปี 2568 ไปแล้ว 40% โดยมีต้นทุนเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 83 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล

แข็งแกร่งกว่าเมื่อเทียบกับผู้ประกอบการสายการบินอื่นๆ เราคาดว่า BA จะมีความยืดหยุ่นมากกว่าผู้ให้บริการสายการบินอื่นๆ ด้วยข้อได้เปรียบในการแข่งขันบนเส้นทางบินเกาะสมุย ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนกว่า 60% ของรายได้จากผู้โดยสารทั้งหมด จึงช่วยจำกัด downside จากค่าโดยสารเฉลี่ย เราคาดว่ากำไรปกติปี 2568 จะอยู่ที่ 2.9 พันลบ. ลดลง 23% YoY สาเหตุหลักมาจากจำนวนผู้โดยสารที่ลดลง ในขณะเดียวกัน กำไรปกติปี 2569 คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้น 2% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นและราคาเชื้อเพลิงอากาศยานที่ลดลง

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” ด้วย TP ที่ 18.10 บาท เราคำนวนราคาเป้าหมายของเราที่ 18.10 บาท อิงด้วยวิธี SOTP เราใช้วิธี DCF ในการประเมินมูลค่าธุรกิจสายการบินและธุรกิจที่เกี่ยวข้องของ BA ที่ 10.13 บาท โดยใช้ WACC ที่ 11.5% และอัตราการเติบโตสุดท้ายที่ 3% มูลค่าเงินลงทุนใน BDMS BAREIT และ BAFS อยู่ที่ 6.62 บาท 1.14 บาท และ 0.21 บาทต่อหุ้น BA ตามลำดับ โดยอิงจากมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่สอดคล้องกับราคาเป้าหมายของเรา โดยใช้ส่วนลดกลุ่มบริษัทที่ 20%