KS : DOHOME คาดกำไร 3Q68 จะอ่อนตัวลง และจะฟื้นตัวใน 4Q68

Analysis by KS Research Strategy

Oct 18, 2025

กำไรในไตรมาส 3/2568 จะปรับตัวดีขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

เราประเมินว่ากำไรในไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 101 ลบ. เพิ่มขึ้น 31% YoY แต่ลดลง 36% QoQ การเพิ่มขึ้น YoY มาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่เพิ่มขึ้นและการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) อย่างเข้มงวด

ยอดขายที่ลดลงจะถูกชดเชยด้วย GPM ที่เพิ่มขึ้น

เราคาดว่ายอดขายในไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 6.7 พันลบ. ลดลง 9.9% YoY และ 8.5% QoQ โดยการเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ติดลบเพิ่มขึ้นราว 10% เนื่องจากยอดขายในเดือนก.ย. ลดลงเกือบ 13% จากการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ยังเปราะบาง และสภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวยซึ่งส่งผลกระทบต่อยอดขายวัสดุก่อสร้าง

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 17.9% (+1.5ppt YoY, -0.1ppt QoQ) จากอัตรากำไรที่สูงขึ้นของสินค้ากลุ่มเหล็กและสินค้าตราห้าง ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 16.1% (+1.4ppt YoY, +1.1ppt QoQ) จากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นซึ่งเกี่ยวข้องกับการเปิดสาขาใหม่สองแห่งในไตรมาส 3/2568 และการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A อย่างเข้มงวด

อัปเดตธุรกิจไตรมาส 4/2568

ในช่วงต้นเดือนต.ค. SSSG มีแนวโน้มติดลบน้อยลงอยู่ที่ประมาณ -3-4% ส่วนใหญ่เป็นผลจากสถานการณ์การขาดแคลนเหล็กเส้นในประเทศที่เริ่มคลี่คลาย เนื่องจากการผลิตเหล็กเร่งตัวขึ้น ขณะที่อุปสงค์อ่อนตัวลงในช่วงฤดูฝน SSSG ของยอดขายลูกค้ากลุ่มโครงการ (back-office) กลับมาเป็นบวกในระดับตัวเลขหลักเดียวต่ำ ขณะที่ยอดขายลูกค้ารายย่อยยังคงติดลบในระดับตัวเลขหลักเดียวสูง อย่างไรก็ตาม ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับเงินหยวน และการปรับพอร์ตสินค้าภายใต้แบรนด์ของบริษัทฯอย่างต่อเนื่อง น่าจะช่วยสนับสนุนการขยายตัวของอัตรากำไร

เราคาดว่า DOHOME จะรายงานกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นในไตรมาส 4/2568 โดยอิงจากสมมติฐานว่ารัฐบาลสามารถเบิกจ่ายงบประมาณได้ตามกำหนดเวลา และสถานการณ์ขาดแคลนเหล็กในตลาดเริ่มคลี่คลาย เราได้ปรับประมาณการกำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น 2.9% เป็น 662 ลบ. แต่ยังคงประมาณการกำไรปี 2569-70 ไว้เท่าเดิม ประมาณการกำไรของเราสะท้อนการเติบโตเฉลี่ย (CAGR) ในช่วง 3 ปีที่ 10%

มุมมอง KS : คงคำแนะนำ “ถือ” พร้อมปรับ TP ขึ้นเป็น 4.20 บาท จาก 3.80 บาท สะท้อนการปรับปีฐานการประเมินมูลค่าไปสิ้นปี 2569 แม้ว่าหุ้นจะยังมี upside จำกัด