📊สรุปภาวะเศรษฐกิจมหภาคและตลาด

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

8 ก.ย. 2569

📌ตลาดพันธบัตรถูกเทขายก่อนฟื้นปลายสัปดาห์: ช่วงต้นสัปดาห์ bond yield ระยะยาวพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ โดยเยอรมนี 10 ปีแตะราว 3.35% สูงสุดตั้งแต่ปี 2554 อังกฤษ 30 ปีแตะ 5.88% สูงสุดตั้งแต่ปี 2541 และญี่ปุ่น 10 ปีสูงกว่า 3% ครั้งแรกตั้งแต่ปี 2539 จากท่าทีเข้มงวดของ Fed ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และความกังวลด้านการคลัง อย่างไรก็ตาม ความเห็นเชิงผ่อนคลายของ Waller และผลประมูลพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 30 ปีที่แข็งแกร่งช่วยให้ตลาดฟื้นในช่วงปลายสัปดาห์ ขณะที่ MSCI ACWI ปิดแทบไม่เปลี่ยนแปลง

📌 การจ้างงานสหรัฐฯ แข็งแกร่งเกินคาด: Nonfarm payrolls เดือนส.ค. เพิ่ม 162,000 ตำแหน่ง สูงกว่า Consensus ราว 55,000 ตำแหน่ง อัตราว่างงานทรงตัวที่ 4.1% และค่าจ้างเพิ่ม 3.1% YoY ทำให้ FOMC วันที่ 15–16 ก.ย. มีความไม่แน่นอนระหว่างคงและขึ้นดอกเบี้ย โดยตลาดให้น้ำหนัก 50–60% ต่อการขึ้น 25bps ขณะที่ CPI วันที่ 11 ก.ย. จะเป็นข้อมูลสำคัญ

📌 ความตึงเครียดสหรัฐฯ–อิหร่านหนุนราคาน้ำมัน: ความเสี่ยงบริเวณช่องแคบฮอร์มุซดัน Brent ขึ้นราว 7% WoW สู่กลาง 90 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล กลายเป็นปัจจัยเงินเฟ้อสำคัญและทำให้ตลาดปรับมุมมองต่อทิศทางดอกเบี้ย Fed ใหม่

📌 ยุโรป: HICP ยูโรโซนเร่งเป็น 3.3% YoY จากราคาพลังงาน ขณะที่ตลาดคาดเต็มที่ว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ย 25bps สู่ 2.50% วันที่ 10 ก.ย. Bond yield ฝรั่งเศส 10 ปีแตะสูงสุดตั้งแต่วิกฤตปี 2551 และสูงกว่ากรีซ ขณะที่อังกฤษยังถูกกดดันจาก fiscal risk premium

📌 ญี่ปุ่นถูกปรับมุมมองใหม่: ตลาดเพิ่มความคาดหวังว่า BoJ จะขึ้นดอกเบี้ยวันที่ 18 ก.ย. หนุนเงินเยนแข็งค่ามากที่สุดในรอบ 1 เดือน โดย USDJPY ลดลง 2.0% สู่ 156.2 และ DXY ลดลง 0.4% สู่ 99.2 แม้ US Treasury yield สูงขึ้น

📌 เทคโนโลยีเอเชียเหนือยังแข็งแกร่ง: การส่งออกเกาหลีใต้ทำสถิติสูงสุดที่ 9.825 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (+68.7% YoY) โดยชิปเพิ่ม 209% จากอุปสงค์ AI ขณะที่ PMI จีนยังผสมผสาน โดย Official PMI อยู่ที่ 49.8 เทียบกับ Caixin ที่ 51.5 ส่วนความหวังมาตรการผ่อนคลายอสังหาริมทรัพย์ช่วยหนุนหุ้นจีนปลายสัปดาห์

📌 ไทย: SET เพิ่ม 0.5% WoW ปิดที่ 1,595.58 จุด โดยต่างชาติซื้อสุทธิ 3.15 พันลบ. กนง. คงดอกเบี้ยที่ 1.00% และตลาดคาดว่าจะคงถึงสิ้นปี Bond yield ไทย 10 ปีทรงตัวที่ 2.21% สะท้อนผลกระทบจำกัดจากแรงขายพันธบัตรโลก ขณะที่เงินบาทปิดที่ 32.91 บาท/ดอลลาร์

📌 LatAm เคลื่อนไหวแตกต่าง: Ibovespa เพิ่ม 5.4% เป็นสัปดาห์ที่ดีที่สุดอันดับ 2 ของปี จากผลสำรวจเลือกตั้งที่ช่วยลดความเสี่ยงทางการเมือง ขณะที่ Copom จะประชุมวันที่ 16 ก.ย. ส่วน IPC เม็กซิโกลดลง 0.9% แม้เงินเปโซแข็งค่าต่ำกว่า 17.0 ต่อดอลลาร์สหรัฐฯ จากความเชื่อมั่นด้านข้อตกลงการค้า

🎯ประเด็นและเหตุการณ์สำคัญที่ต้องติดตาม

💡 โลกกลับเข้าสู่วงจรคุมเข้มนโยบายการเงิน: Fed กำลังพิจารณาขึ้นดอกเบี้ย ขณะที่ ECB คาดว่าจะขึ้นวันที่ 10 ก.ย. BoJ อาจขึ้นวันที่ 18 ก.ย. และ BoK ขึ้นมาแล้ว 2 ครั้ง ทำให้การกลับมาสอดคล้องกันของนโยบายการเงินเชิงเข้มงวดเป็นธีมหลักของตลาด

💡 Oil supply shock เป็นความเสี่ยงสำคัญต่อเงินเฟ้อ: ความตึงเครียดบริเวณช่องแคบฮอร์มุซที่ดัน Brent ขึ้นราว 7% ในหนึ่งสัปดาห์ อาจสร้างความผันผวนต่อสินทรัพย์ทั่วโลกหากสถานการณ์ยกระดับหรือคลี่คลาย

💡 Fiscal risk premium กดดันพันธบัตรระยะยาว: ฝรั่งเศส อังกฤษ ญี่ปุ่น และสหรัฐฯ เผชิญแรงกดดันจากการออกพันธบัตรและความกังวลด้านการคลัง ส่งผลให้ term premium เพิ่มขึ้นและเป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างต่อความผันผวนของ bond yield

💡 วัฏจักร AI ยังหนุนการเติบโตเอเชีย: การส่งออกชิปเกาหลีใต้ที่ทำสถิติสูงสุด การเติบโตของฮาร์ดแวร์ไต้หวัน การส่งออกอิเล็กทรอนิกส์ไทย +22% และนโยบายสนับสนุน data center ของไทย ยังอยู่ภายใต้ธีม AI เดียวกัน

💡 ไทยมีทิศทางนโยบายแตกต่างจากโลก: ดอกเบี้ย 1.00% เงินเฟ้อต่ำกว่า 2% และ Bond yield 10 ปีที่ 2.21% ช่วยให้สินทรัพย์ไทยมีลักษณะ defensive ท่ามกลางความผันผวนของดอกเบี้ยโลก อย่างไรก็ตาม การเติบโตยังพึ่งพาการส่งออกเทคโนโลยี ขณะที่ท่องเที่ยวยังฟื้นช้า

💡 ข้อมูลเศรษฐกิจสำคัญที่ต้องติดตาม: CPI ไทยและงบประมาณ FY2570 วันที่ 7–9 ก.ย., การค้าและ CPI จีนวันที่ 8–9 ก.ย., ECB วันที่ 10 ก.ย., PPI/CPI สหรัฐฯ วันที่ 10–11 ก.ย. และสัปดาห์ถัดไปติดตาม FOMC วันที่ 16–17 ก.ย., Copom วันที่ 16 ก.ย., BoE วันที่ 17 ก.ย. และ BoJ วันที่ 18 ก.ย.การค้า