🛢️ KS: Energy Sector : เยี่ยมชมโครงการ: ความคืบหน้า CFP ของ TOP และโครงการขยายธุรกิจของ PTT Tank

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

17 ก.ย. 2569

🛢️ KS: Energy Sector : เยี่ยมชมโครงการ: ความคืบหน้า CFP ของ TOP และโครงการขยายธุรกิจของ PTT Tank

📌 เราเข้าร่วมการเยี่ยมชมโครงการพลังงานสะอาด(Clean Fuel Project: CFP) ของ TOP รวมถึงธุรกิจคลังจัดเก็บและท่าเทียบเรือของ PTT ในวันที่ 10–11 ก.ย.

📌 TOP: โครงการ CFP ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญในการเพิ่มความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว
โครงการ CFP ของ TOP มีเป้าหมายเพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันในระยะยาวของโรงกลั่นศรีราชา ผ่านการเพิ่มกำลังการกลั่น การยกระดับน้ำมันเตาที่มีมูลค่าต่ำให้เป็นผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าสูงขึ้น และเพิ่มความสามารถในการกลั่นน้ำมันดิบหนักที่มีราคาถูกกว่าได้หลากหลายมากขึ้น โดยกำลังการกลั่นจะเพิ่มขึ้น 40% จาก 275kbd เป็น 400kbd ขณะที่สัดส่วนการผลิตน้ำมันกลั่นกึ่งกลาง (middle distillate) ซึ่งส่วนใหญ่เป็นน้ำมันดีเซลและน้ำมันอากาศยาน จะเพิ่มขึ้นจาก 53% เป็น 62% ความยืดหยุ่นในการเลือกวัตถุดิบจะเพิ่มขึ้น จากปัจจุบันที่ใช้น้ำมันดิบเบา 100% เป็นน้ำมันดิบเบาประมาณ 40–50% น้ำมันดิบปานกลาง 5–15% และน้ำมันดิบหนัก 40–50% ความคืบหน้าของโครงการอยู่ที่ 34.87% ณ เดือน ก.ค. 2569 และคาดว่าจะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์เต็มรูปแบบในไตรมาส 3/2571 โดยประเมินมูลค่าโครงการรวมที่ 7.15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ทั้งนี้ TOP ระบุว่าการแยกหน่วย Energy Recovery Unit ออกจากโครงการอาจช่วยลดเงินลงทุนที่บริษัทต้องใช้เหลือประมาณ 6.39 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ ความคืบหน้าของการก่อสร้าง การเพิ่มกำลังการผลิตของ CDU-4 และการเชื่อมรวมระบบของกลุ่มหน่วยผลิต RHCU

📌 PTT Tank: แพลตฟอร์มธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานเป็นส่วนช่วยขับเคลื่อนการเติบโตในระยะกลาง
PTT Tank ถูกวางตำแหน่งให้เป็นแพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานส่วนกลางของกลุ่ม PTT โดยรวมธุรกิจคลังจัดเก็บ ท่าเทียบเรือ และระบบท่อในพื้นที่มาบตาพุดและศรีราชาเข้าไว้ด้วยกัน PTT Tank ได้ประโยชน์จากสินทรัพย์ที่ตั้งอยู่ในทำเลยุทธศาสตร์ของศูนย์กลางอุตสาหกรรมหลักของประเทศไทย รวมถึงมีอุปสงค์รองรับจากบริษัทในกลุ่ม PTT โครงการพัฒนาที่สำคัญประกอบด้วย

Gulf MTP LNG Terminal: PTT Tank ถือหุ้น 30% และ Gulf 70% มีกำลังการแปรสภาพ LNG กลับเป็นก๊าซ 8 ล้านตันต่อปี (mtpa) และตั้งเป้า COD ในเดือนเม.ย. 2572
GPC Container Terminal: PTT Tank ถือหุ้น 30% Gulf 40% และ CHEC 30% โดยมีแผนกำลังรองรับตู้คอนเทนเนอร์ 4 ล้าน TEU/ปี เฟส 1 ตั้งเป้า COD ในปี 2570 และเฟส 2 ในปี 2573
Thai Tank Terminal: PTT Tank ถือหุ้น 35.43% มีถังจัดเก็บ 102 ถัง กำลังการจัดเก็บรวม 723,800 ลูกบาศก์เมตร และมีปริมาณการขนถ่าย 5–6 mtpa โดยธุรกิจเดิมเปิดดำเนินการอยู่แล้ว และตั้งเป้าเปิดใช้งานคลังจัดเก็บอีเทนแห่งใหม่ในเดือนก.ย. 2572

โดยรวม เรามองทิศทางดังกล่าวเป็นบวกเชิงกลยุทธ์ต่อ PTT สินทรัพย์คลังจัดเก็บและท่าเทียบเรือที่มีอยู่ช่วยสร้างฐานผลการดำเนินงานที่ค่อนข้างมั่นคง ขณะที่โครงการ LNG Terminal, GPC Container Terminal และคลังจัดเก็บอีเทนจะเป็นโครงการสำคัญที่ช่วยขับเคลื่อนการเติบโตในอนาคต

มุมมอง KS
⛽เราชอบหุ้นกลุ่มโรงกลั่น โดยเลือก TOP เป็นหุ้นเด่น
🎯TOP ยังคงเป็นหุ้นเด่นของเรา จากมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ ขณะที่
ในระยะสั้นยังได้ประโยชน์จากสัดส่วนการผลิตน้ำมันดีเซลที่สูง
ในระยะยาว ประเด็นสำคัญยังคงอยู่ที่การดำเนินโครงการ CFP ซึ่งมีศักยภาพในการเพิ่มความสามารถในการแข่งขันของโรงกลั่นอย่างมีนัยสำคัญ ผ่านการเพิ่มกำลังการกลั่น การเพิ่มสัดส่วนการผลิตน้ำมันกลั่นกึ่งกลาง และการเพิ่มขีดความสามารถในการนำน้ำมันดิบชนิดหนักที่มีราคาต่ำมาผ่านกระบวนการกลั่นได้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม ต้นทุนโครงการที่สูงกว่าคาดหรือปัญหาในช่วงเริ่มเดินเครื่องยังคงเป็น downside risk ที่สำคัญที่ต้องติดตาม

หุ้นเด่น
👉TOP “ซื้อ” เป้าหมาย 75.20 บาท