KS: กลุ่มรับเหมาก่อสร้าง ฤดูกาลเบิกจ่ายงบประมาณกำลังใกล้เข้ามา✍️🏗

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

24 มิ.ย. 2569

✍️การเบิกจ่ายงบลงทุนในช่วงเดือนต.ค.-พ.ค. อยู่ในระดับแข็งแกร่ง และปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY พร้อมแนวโน้มเร่งตัวขึ้น

✍️การเบิกจ่ายงบประมาณมักทำจุดสูงสุดในไตรมาส 3 โดยคาดว่าจะมีโครงการมูลค่า 1.64 แสนลบ. เปิดประมูล และแนวโน้มกำไรไตรมาส 2/69 อยู่ในระดับแข็งแกร่ง

✍️คงมุมมองบวกต่อกลุ่ม และปรับเพิ่ม TP ของ CK และ STECON ขึ้น 13% และ 35% สะท้อนการปรับเพิ่มตัวคูณ PBV เพื่อรองรับวัฏจักรขาขึ้นของกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง

Investment Highlight
📊มีอะไรใหม่
1) เมื่อวันที่ 8 มิ.ย. กรมบัญชีกลางรายงานผลการเบิกจ่ายงบประมาณในช่วง 8 เดือนแรกของปี FY2569 (เดือนต.ค. 2568 - พ.ค. 2569) โดยการเบิกจ่ายงบรายจ่ายประจำอยู่ที่ 2.2 ล้านลบ. หรือคิดเป็น 74.64% ของงบประมาณทั้งปี (+7.56% YoY) ขณะที่การเบิกจ่ายงบลงทุนอยู่ที่ 3.6 แสนลบ. หรือคิดเป็น 44.7% ของงบประมาณทั้งปี (+9.65% YoY)
2) เมื่อวันที่ 13 มิ.ย. กระทรวงคมนาคมได้สั่งการให้หน่วยงานที่เกี่ยวข้องเร่งรัดการเบิกจ่ายงบประมาณ และใช้การลงทุนภาครัฐเป็นกลไกสำคัญในการขับเคลื่อนการเติบโตทางเศรษฐกิจ

📊ฤดูกาลแห่งการเบิกจ่ายงบประมาณ ในอดีต ภาครัฐมักเร่งการเบิกจ่ายงบลงทุนในช่วงไตรมาสสุดท้ายของปีงบประมาณ ซึ่งสิ้นสุดในเดือนก.ย. โดยแผนภาพ 3 แสดงให้เห็นรูปแบบตามฤดูกาลที่ชัดเจน ซึ่งยอดเบิกจ่ายคงค้างมักเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 3 ในด้าน backlog จากนโยบายเร่งรัดการเบิกจ่ายงบประมาณ เราคาดว่าโครงการภาครัฐที่ได้รับอนุมัติแล้วรวมมูลค่า 1.64 แสนลบ. จะทยอยเปิดประมูลในช่วงไตรมาส 3-4 ซึ่งประกอบด้วยโครงการรถไฟความเร็วสูงไทย-จีน ระยะที่ 2 มูลค่า 1.17 แสนลบ. โครงการมอเตอร์เวย์ M5 มูลค่า 3.1 หมื่นลบ. และโครงการมอเตอร์เวย์ M9 มูลค่า 1.6 หมื่นลบ. เราคาดว่าการได้รับ backlog ใหม่จะเป็นปัจจัยบวกต่อราคาหุ้นในช่วงไตรมาส 3-4

📊แนวโน้มกำไร เราคาดว่ากำไรปกติของกลุ่มผู้รับเหมาก่อสร้างในไตรมาส 2/2569 จะยังคงแข็งแกร่ง โดยเติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ จากความคืบหน้าการก่อสร้างที่เร่งตัวขึ้น STECON จะได้รับแรงหนุนเพิ่มเติมจากรายได้เงินปันผลที่เพิ่มขึ้นจาก Gulf และเราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 2/2569 จะเติบโต 80-100% ขณะที่กำไรปกติของ CK คาดว่าจะลดลง YoY จากรายได้ส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจาก CKP ส่วน SEAFCO และ PYLON มีแนวโน้มรักษาผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยได้รับแรงหนุนจากโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีส้มและโครงการภาคเอกชน

มุมมอง KS

✍️มุมมองเชิงบวก เราคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มบริการรับเหมาก่อสร้าง โดยได้รับแรงหนุนจากการที่ภาครัฐให้ความสำคัญกับการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน การประมูลงานที่มีความสมเหตุสมผลมากขึ้นจากการแข่งขันที่ลดลง และโอกาสที่ผู้รับเหมาก่อสร้างจะสามารถฟื้นฟู backlog ได้หลังผ่านช่วงวัฏจักรอ่อนตัว เมื่อความไม่แน่นอนจากสงครามอิหร่านเริ่มคลี่คลาย โครงการภาคเอกชนมีแนวโน้มทยอยกลับมาเดินหน้าอีกครั้ง

✍️เรายังได้ปรับเพิ่ม PBV และตัวคุณ PER ของ CK และ STECON เพื่อสะท้อนวัฏจักรขาขึ้นของกลุ่ม ในช่วงครึ่งหลังปี 2569 การได้รับ backlog ใหม่จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนราคาหุ้น หุ้นเด่นของเรายังคงเป็น STECON (“ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 20.62 บาท) และ PYLON (“ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 4.32 บาท) จากการกระจายความเสี่ยงที่ดีกว่าระหว่างโครงการภาครัฐและภาคเอกชน

✍️ราคาเป้าหมาย เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับผู้รับเหมาก่อสร้างทุกบริษัทภายใต้การวิเคราะห์ของเรา โดยได้ปรับเพิ่มตัวคูณ PBV ของ CK และ STECON เพื่อสะท้อนวัฏจักรขาขึ้นของกลุ่ม ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากโอกาสในการได้รับ backlog ใหม่และแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่ง โดยอ้างอิง PBV เฉลี่ยในช่วงวัฏจักรขาขึ้นและขาลงระหว่างปี 2559-68

✍️เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ CK ขึ้น 13% จาก 24.77 บาท เป็น 27.98 บาท สะท้อนการปรับเพิ่มตัวคูณ PBV จาก 1.0 เท่า เป็น 1.46 เท่า นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ STECON ขึ้น 35% จาก 15.28 บาท เป็น 20.62 บาท สะท้อนการปรับเพิ่มตัวคูณ PBV จาก 1.0 เท่า เป็น 1.8 เท่า

✍️เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SEAFCO และ PYLON โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 3.46 บาท และ 4.32 บาท ตามลำดับ

📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account

⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads