KS : Preview 4Q68 กลุ่มค้าปลีก ค่อยๆ ฟื้นตัว พร้อมไปกับมูลค่าหุ้นที่ไม่แพง

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

5 ก.พ. 2569

📍คาดฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปในปี 2569

✅แม้ว่าเราจะคงมุมมองที่เป็นกลางต่อกลุ่มค้าปลีกไทย แต่เราคาดว่าการบริโภคของไทยในปี 2569 จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยจากปี 2568 ที่อ่อนแอ ซึ่งอุปสงค์ในประเทศถูกจำกัดจากแรงกดดันหลายด้านและความไม่แน่นอนทางการเมืองที่เพิ่มขึ้น เราชอบกลุ่มสินค้าจำเป็นมากกว่าสินค้าฟุ่มเฟือย จากตลาดอสังหาฯ ที่อ่อนแอยืดเยื้อ ความต้องการซ่อมแซมและปรับปรุงที่ชะลอตัวตามกำลังซื้อที่อ่อนแอ รวมถึงการเติบโตของรายได้ภาคเกษตรที่ติดลบต่อเนื่อง 6 เดือน ซึ่งล้วนกดดันการใช้จ่ายในสินค้าฟุ่มเฟือยอย่างมีนัยสำคัญ

📍แนวโน้ม SSSG ปี 2569

✅ในช่วงต้นปี 2569 เราคาดว่าอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) โดยรวมจะต้องเผชิญกับฐานที่สูงจากปีก่อน อันเป็นผลจากมาตรการจูงใจทางภาษีอย่าง “Easy E-receipt” โดยตั้งแต่ไตรมาส 2/2569 เป็นต้นไป เราเชื่อว่า SSSG โดยรวมจะฟื้นตัว เนื่องจากปริมาณฝนในประเทศจะกลับเข้าสู่ระดับใกล้ปกติและลดลง YoY หลังจากได้รับผลกระทบจากปริมาณฝนที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงไตรมาส 2-3/2568 จากปรากฏการณ์ลานีญา ข้อมูลจาก Climate Prediction Center (20 ม.ค.2569) ระบุว่าตั้งแต่เดือน พ.ค.2569 สภาพอากาศมีแนวโน้มสูงที่จะอยู่ในสภาวะเป็นกลางของอุณหภูมิน้ำทะเลในมหาสมุทรแปซิฟิกตอนกลางและตะวันออก (ENSO-neutral) และหลังเดือน ก.ค.2569 ความน่าจะเป็นที่จะเกิดปรากฏการณ์เอลนีโญจะสูงกว่า ENSO-neutral ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจและการใช้จ่ายในช่วงครึ่งหลังปี 2569

📍คาดกำไรปี 2569

✅จะฟื้นตัวในระดับปานกลาง นำโดยการฟื้นตัวของ SSSG เราคาดว่ากำไรปกติปี 2569 จะเติบโต 9.1% YoY โดยมีแรงหนุนจากการฟื้นตัวของ SSSG การปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยของอัตรากำไรจากประสิทธิภาพและการควบคุมต้นทุน รวมถึงการขยายสาขาอย่างต่อเนื่องจะช่วยเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดจากร้านค้าแบบดั้งเดิม

📍การปรับลดตัวคูณมูลค่าหุ้นดูมากเกินไป

✅การประเมินมูลค่าหุ้นมีการปรับลดตัวคูณอย่างมีนัยสำคัญตามการปรับตัวลงของ ROE โดยตัวคูณขณะนี้ซื้อขายอยู่ที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวประมาณ -2SD ขณะที่อัตราการเติบโตของ EPS คาดว่าจะเร่งตัวขึ้นในช่วงปี 2569-70 ซึ่งจะช่วยหนุน ROE ให้ปรับขึ้นสู่ระดับประมาณ 9–9.5% อัตราตอบแทนเงินปันผล (DY) ยังอยู่ในระดับน่าสนใจที่ราว 4–4.5% เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BJC CPALL CRC GLOBAL MOSHI และ MRDIYT และ “ถือ” สำหรับ CPAXT DOHOME และ HMPRO