KS : สรุปงบ 3Q68 กลุ่มค้าปลีก กำไร 3Q68 อ่อนตัวลงจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

27 พ.ย. 2568

📌กำไรสุทธิไตรมาส 3/2568 สอดคล้องตามคาด

✅บริษัทค้าปลีกทั้ง 8 แห่งที่เราวิเคราะห์อยู่รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/2568 รวมที่ 1.23 หมื่นลบ. ลดลง 7.9% YoY และ 0.4% QoQ สอดคล้องกับที่เราและตลาดคาดไว้ มีแค่กำไรของ CPALL ที่ออกมาดีกว่าคาดหนุนจากอัตรากำไร CVS ที่แข็งแกร่งขึ้น กำไรรวม 9 เดือนแรกของปี 2568 คิดเป็น 64% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา สาเหตุของการลดลงทั้งในเชิง YoY และ QoQ มาจากปริมาณฝนที่ตกลงมามากกว่าปกติซึ่งฉุดการบริโภคในประเทศ

📌การบริโภคอ่อนแอในไตรมาส 3/2568

✅การใช้จ่ายเงินของผู้บริโภคอ่อนตัวลงจากความกังวลเกี่ยวกับอัตราภาษีตอบโต้จากสหรัฐฯ (เริ่มเมื่อต้นไตรมาส 3/2568) และปัญหาชายแดนไทย-กัมพูชา ทำให้ผู้บริโภคชะลอการจับจ่าย ผู้ค้าปลีกระบุว่าสภาพแวดล้อมด้านอุปสงค์มีความท้าทายมากขึ้นกอปรกับช่วงชะลอตัวของที่การบริโภคและการท่องเที่ยวในช่วงไตรมาส 2–3 ทั้งนี้ยอดขายรวมไตรมาส 3/2568 เติบโต 1.9% YoY แต่ลดลง 2.3% QoQ มาอยู่ที่ 4.955 แสนลบ. โดย SSSG เฉลี่ยอยู่ที่ –3.1% GPM ทรงตัว YoY และสูงขึ้นเล็กน้อย QoQ จากสัดส่วนสินค้าที่ดีขึ้น สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 31 bps YoY และ 52 bps QoQ จากต้นทุนการตลาดที่สูงขึ้น และค่าใช้จ่ายคงที่ที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่ายอดขาย

📌แนวโน้มไตรมาส 4/2568 ดีขึ้นแต่อัตรากำไรมี upside จำกัด

✅เราคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มกำไรไตรมาส 4/2568 เนื่องจากการบริโภคเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่น เราคาดว่า SSSG จะดีขึ้น QoQ แม้ยังติดลบที่ราว -4.4% ในเดือนต.ค. อย่างไรก็ดี ปริมาณฝนที่ตกลงมาในช่วงฤดูหนาวที่มากขึ้น และการท่องเที่ยวในประเทศที่อ่อนตัวลงคาดจะกดดันการเติบโตของกำไรในเชิง YoY เราคาดว่าอัตรากำไรจะขยายตัวขึ้นจำกัด จากพฤติกรรมผู้บริโภคที่ลดระดับราคาสินค้าที่ซื้อ การทำโปรโมชั่นที่มากขึ้น และฐานทีสูง

📌แนวโน้มปี 2569

✅เราคาดว่าโดยรวมแล้วกำไรปกติปี 2569 จะเติบโตขึ้น 10.8% YoY จาก SSSG ที่ดีขึ้นจากฐานที่ต่ำในปี 2568 ขณะที่คาดความสามารถในการทำกำไรในปี 2569 จะปรับดีขึ้นเล็กน้อยจากประสิทธิภาพที่ดีขึ้นและการควบคุมต้นทุนที่เข้มงวดขึ้น ขณะเดียวกัน ผู้ค้าปลีกส่วนใหญ่ยังคงขยายสาขาอย่างต่อเนื่องเพื่อเจาะพื้นที่ที่ยังไม่ถูกเข้าถึง เพื่อเพิ่มส่วนแบ่งตลาดจากร้านดั้งเดิม ขณะที่คาดยอดขายค้าปลีกโดยรวจะเติบโตในอัตราที่ไม่สูงนักตามทิศทางเศรษฐกิจ เราคาดว่า SSSG ในปี 2569 ของผู้ค้าปลีกส่วนใหญ่จะกลับมาเป็นบวก หลังจากรายงาน SSSG ติดลบในปี 2568 คาดผู้ค้าปลีกกลุ่มสิ้าฟุ่มเฟือยจะรายงาน SSSG ที่สูงกว่ากลุ่มสินค้าจำเป็นจาก SSSG ที่ติดลบมาก

📌มุมมอง KS : คงมุมมองเป็นกลาง ดัชนี SETCOMM ปรับลดลง 9.7% เมื่อเดือนก่อนจากกำไรสุทธิรวมที่อ่อนแอในไตรมาส 3/2568 อย่างไรก็ดี บริษัทในกลุ่มส่วนใหญ่ยังซื้อขายที่ 1-2SD ต่ำกว่า PER ล่วงหน้าเฉลี่ยซึ่งมี upside ที่น่าดึงดูดใจต่อราคาเป้าหมายของเรา หุ้นเด่นของเราคือ CPALL