KS : Insurance Sector เบี้ย 11M68 โต 7% YoY ใกล้เคียงปี 2568

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

17 ม.ค. 2569

📌APE ประกันชีวิตช่วง 11 เดือนแรกปี 2568 เติบโตขึ้น 7% YoY ใกล้เคียงกับในปี 2567

✅สมาคมประกันชีวิตไทย (TLAA) รายงานว่า APE รวมในเดือน พ.ย. อยู่ที่ 1.08 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 8% MoM และ 10% YoY สำหรับช่วง 11 เดือนแรกของปี 2568 APE รวมเพิ่มขึ้น 7% YoY มาอยู่ที่ 1.185 แสนลบ. สอดคล้องกับอัตราการเติบโตในปี 2567 ซึ่งเติบโต 7% YoY เช่นกัน โดย Bangkok Life Assurance (BLA) มีการเติบโตสูงสุดใน ช่วง 11 เดือนแรกของปี 2568 โดยเพิ่มขึ้น 23% YoY รองลงมาคือ Thai Life Insurance (TLI) เติบโต 22% YoY, Krungthai-AXA Life Insurance (KTAL) เติบโต 13% และ AIA (Thailand) เพิ่มขึ้น 6% ขณะที่ FWD Life Insurance (FWD) เป็นบริษัทเดียวที่รายงานการลดลง 7% YoY

📌การเติบโตของเบี้ยประกันภัยปีแรก (FYP) ของประกันโรคร้ายแรง (CI) และประกันสุขภาพในช่วง 11 เดือนแรกของปี 2568 อยู่ที่ 11% ชะลอลงจาก 14% ในปี 2567

✅โดย FYP เดือนพ.ย. ของ CI และประกันสุขภาพมีมูลค่ารวม 1.1 พันลบ. ลดลง 15% MoM และ 35% YoY บริษัทประกันภัยทุกรายรายงานการปรับลดลง YoY ยกเว้น บริษัท อลิอันซ์ อยุธยา ประกันชีวิต จำกัด (มหาชน) (AZAY) บนฐานช่วง 11 เดือนแรกของปี 2568 FYP ของประกัน CI และประกันสุขภาพเพิ่มขึ้น 11% YoY มาอยู่ที่ 2.11 หมื่นลบ. ชะลอลงจากการเติบโต 14% YoY ในปี 2567 แม้ว่ายอดขายมีแรงหนุนจากการเร่งขายก่อนการบังคับใช้นโยบายร่วมจ่ายในไตรมาส 1/2568 ก็ตาม KTAL รายงานการเติบโตสูงสุดในช่วง 11 เดือนแรกของปี 2568 ที่ 52% YoY รองลงมาคือ BLA ที่ 49% AZAY ที่ 37% และ TLI ที่ 15%

📌คาดว่ากำไรสุทธิในปี 2569 จะลดลงสำหรับทั้งสองบริษัท แต่กำไรปกติของ TLI จะสูงขึ้น

✅เราคาดว่าบริษัทประกันชีวิตจะรายงานกำไรสุทธิที่ลดลงในปี 2569 จากกำไรจาก FVTPL ที่ลดลง อย่างไรก็ตาม คาด TLI จะยังรายงานการเติบโตของกำไรปกติหนุนจากผลงานที่แข็งแกร่งของช่องทางตัวแทน การเพิ่มขึ้นของยอดขายผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไร CSM สูง (เช่น สัญญาเพิ่มเติมประกันสุขภาพ) และยอดคงค้าง CSM ที่เพิ่มขึ้น ในทางตรงกันข้าม คาดกำไรปกติของ BLA จะยังถูกกดดัน เนื่องจากการขายกรมธรรม์ส่วนใหญ่ยังกระจุกตัวอยู่ในผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไร CSM ต่ำ (เช่น กรมธรรม์แบบสะสมทรัพย์) ปัจจุบัน BLA อยู่ระหว่างการขยายช่องทางตัวแทน ซึ่งคาดว่าจะช่วยสนับสนุนอัตรากำไรได้อย่างมีนัยสำคัญในระยะกลาง

📌เป็นกลาง เราคงมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่มและยังคงเลือก TLI เป็นหุ้นเด่นของเรา กลุ่มธุรกิจนี้ยังคงเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยท่ามกลางความผันผวนทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงคาดว่าจะส่งผลให้การเติบโตของเบี้ยประกันภัยทั้งปีชะลอตัวลง ขณะที่กลุ่มยังขาดปัจจัยบวกใหม่ ๆ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและโมเมนตัมการเติบโตของ APE ที่ยังชะลอ แม้เป็นเช่นนั้น แต่เรามองว่าผลการดำเนินงานของ TLI โดดเด่นกว่าคู่แข่ง จากการเติบโตของ APE ที่ยังแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะช่วยหนุนกำไรปกติแม้อยู่ในสภาพแวดล้อมที่ตลาดชะลอตัวลง