🚢 KS : SJWD การดำเนินงานที่ราบรื่น

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

10 พ.ย. 2569

📍คาดกำไรปกติไตรมาส 3/2569 เพิ่มขึ้น 59% YoY แต่ลดลง 9% QoQ

เราคาดว่า SJWD จะรายงานกำไรไตรมาส 3/2569 ที่ 344 ลบ. เพิ่มขึ้น 33% YoY แต่ลดลง 26% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นรายการปรับปรุงทางบัญชี เราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตแข็งแกร่งถึง 59% YoY และลดลงเพียง 9% QoQ ซึ่งเป็นระดับกำไรที่แข็งแกร่ง เนื่องจากเป็นกำไรปกติสูงสุดเป็นอันดับ 2 ของ SJWD รองจากระดับ 378 ลบ. ในไตรมาส 2/2569 โดยปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตเชิง YoY มาจากความต้องการใช้บริการที่แข็งแกร่งในธุรกิจหลักหลายประเภท ได้แก่ คลังสินค้าทั่วไป ลานเก็บสินค้าอันตราย ธุรกิจยานยนต์ ธุรกิจห้องเย็น และธุรกิจขนส่ง โดยได้รับแรงหนุนจากความมั่นใจของการให้บริการ ซึ่งช่วยรักษาฐานลูกค้าเดิมและดึงดูดลูกค้าใหม่เข้ามาใช้บริการ นอกจากนี้ ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของบริษัทที่เข้าไปลงทุนหลายแห่ง เช่น TMS และ ANI ยังสนับสนุนการเติบโตของกำไรอีกด้วย ส่วนการลดลงเชิง QoQ เป็นผลจากปัจจัยตามฤดูกาลที่ทำให้ความต้องการใช้บริการขนส่งลดลง เนื่องจากฤดูฝนส่งผลให้ความต้องการวัสดุก่อสร้างชะลอตัว รวมถึงความต้องการใช้บริการคลังสินค้าเย็นและลานเก็บรถยนต์ที่ลดลงจากกิจกรรมการส่งออกที่เพิ่มขึ้น

📍แนวโน้มธุรกิจหลายส่วนยังแข็งแกร่ง

SJWD มองเห็นความต้องการใช้บริการที่แข็งแกร่งในระยะข้างหน้าสำหรับ 1) ธุรกิจคลังสินค้าทั่วไป จากความต้องการจัดเก็บอุปกรณ์สำหรับศูนย์ข้อมูล (data center) และ AI ที่อยู่ในระดับสูง 2) ธุรกิจลานจอดรถยนต์ เนื่องจากกำลังเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นของยอดขายรถยนต์ในไตรมาส 4 และความเป็นไปได้ที่ภาษีสรรพสามิตสำหรับรถยนต์ไฟฟ้า (EV) นำเข้าจะปรับเพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือน ม.ค.2570 ซึ่งน่าจะกระตุ้นกิจกรรมการนำเข้ารถยนต์ในไตรมาส 4/2569 และ 3) ธุรกิจขนส่งสินค้า ซึ่งได้รับประโยชน์จากค่าระวางขนส่งทั่วโลกที่ปรับเพิ่มขึ้นตามความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดแนวโน้มระยะยาวของบริษัทที่เข้าไปลงทุนหลัก เช่น TMS Siam JWD และ ANI จะแข็งแกร่งกว่าเดิมตามภาวะธุรกิจที่เอื้ออำนวย ดังนั้น เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2569-71 ขึ้น 2.5% 1.7% และ 1.6% ตามลำดับ โดยกำไรปี 2569 คาดว่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.4 พันลบ.

📍การลงทุนใหม่และการจัดตั้ง REIT เป็นปัจจัยกระตุ้นถัดไป

SJWD เปิดเผยระหว่างการประชุมทางโทรศัพท์กับเราเมื่อวานนี้ (28 ต.ค.) ว่า บริษัทยังคงมองหาโอกาสการลงทุนใหม่ที่จะช่วยยกความสามารถในการให้บริการและสร้างมูลค่าเพิ่มในระยะยาว ขณะที่ แผนการขายคลังสินค้าให้เช่าภายใต้บริษัทร่วมทุน (JV) กับ ORI (Alpha) เข้าสู่ REIT ที่จะจัดตั้งขึ้นใหม่มีความคืบหน้าอย่างมาก ดังนั้น ความสำเร็จของธุรกรรมเหล่านี้ไม่เพียงแต่จะสร้างกำไรเพิ่มเติมให้กับ SJWD ทั้งจากกำไรพิเศษและกำไรส่วนเพิ่ม เนื่องจากบริษัทจะไม่ได้ลงทุนในธุรกิจที่ต้องพัฒนาขึ้นใหม่ตั้งแต่เริ่มต้น (greenfield) แต่ยังช่วยเพิ่มมูลค่าให้กับหุ้นอีกด้วย

📍 เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SJWD และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายกลางปี 2570 เป็น 12.60 บาท

ตามการปรับเพิ่มประมาณการกำไร ปัจจุบัน SJWD อยู่ในสถานะที่พร้อมต่อการเติบโต ไม่เพียงแต่จากการเติบโตของธุรกิจเดิมที่มีความหลากหลายและประโยชน์จากการผนึกกำลังระหว่าง JWD เดิมกับกลุ่ม SCG ที่ทยอยเพิ่มขึ้น แต่ความสำเร็จของการลงทุนใหม่และการจัดตั้ง REIT จะเป็นอีกปัจจัยที่ช่วยสนับสนุนการเติบโต โดยเราคาดว่ากำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องไปจนถึงปี 2571 หลังจากเพิ่มขึ้นติดต่อกัน 3 ปี