KS : MEGA คาดกำไร 3Q69 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

6 พ.ย. 2569

📍พรีวิวไตรมาส 3/2569
เราคาดว่า MEGA จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/2569 ที่ 580 ลบ. เพิ่มขึ้น 17.4% YoY และ 12.7% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายที่แข็งแกร่งของธุรกิจ Mega We Care และการฟื้นตัว QoQ ของธุรกิจ Maxxcare เราคาดว่ากำไรสุทธิช่วง 9 เดือนแรกปี 2569 จะเติบโต 27% YoY คิดเป็น 78.5% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีก่อนปรับประมาณการ

📍มุมมองของเรา
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรโดยรวมของ MEGA โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตในระดับเลขสองหลักของธุรกิจผลิตภัณฑ์ภายใต้แบรนด์ของบริษัท และแนวโน้มการดำเนินงานของ Maxxcare ที่ปรับตัวดีขึ้น โดยเฉพาะสถานการณ์การออกใบอนุญาตนำเข้ายาในเมียนมาที่คลี่คลายลง ซึ่งช่วยหนุนให้ยอดขาย Maxxcare ฟื้นตัวในช่วงที่ผ่านมา แม้ว่าการฟื้นตัวจะยังเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปและยังไม่กลับสู่ระดับก่อนเกิดวิกฤต สำหรับไตรมาส 4/2569 เราคาดว่าแนวโน้มกำไรจะยังคงเป็นบวก จากการเติบโตอย่างต่อเนื่องของ Mega We Care การฟื้นตัวเพิ่มเติมของ Maxxcare และอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้นตามฤดูกาล สำหรับช่วงหลังปี 2569 เรามองเห็นโอกาสการเติบโตเพิ่มเติมจากการขยายกำลังการผลิตของ MEGA ในเวียดนามและเมียนมาที่กำลังดำเนินอยู่ โดยโรงงานทั้งสองแห่งตั้งเป้าเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ในปี 2572 โดยรวมเราเชื่อว่าปัจจัยเหล่านี้จะหนุนการเติบโตของกำไรอย่างยั่งยืนมากขึ้น และเพิ่มความชัดเจนของแนวโน้มกำไรในระยะกลางถึงระยะยาว

📍ปรับปรุงประมาณการกำไร
เพื่อสะท้อนแนวโน้มกำไรของ MEGA ที่แข็งแกร่งขึ้น เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2569/70/71 ขึ้น 6.3%/5.3%/4.0% ตามลำดับ โดยปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้ของ Maxxcare ขึ้น 3.2%/3.7%/4.1% และปรับเพิ่มประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นรวม (GPM) ขึ้น 0.3/0.4/0.2ppt เป็น 51.9%/52.3%/52.5% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนแนวโน้มธุรกิจที่แข็งแกร่งขึ้นและความสามารถในการทำกำไรที่ปรับตัวดีขึ้น

📍แนะนำ “ซื้อ”
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ MEGA จาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายกลางปี 2570 เป็น 43.80 บาท จาก 41.40 บาท แม้เราจะปรับเพิ่มประมาณการกำไร แต่ราคาหุ้นกลับลดลง 1.5% YTD ซึ่งปรับตัวแย่กว่าดัชนี SET ที่เพิ่มขึ้น 20.3% เราเชื่อว่าความแตกต่างระหว่างปัจจัยพื้นฐานด้านกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นกับผลตอบแทนของราคาหุ้นได้สร้างโอกาสเข้าลงทุนที่น่าสนใจ โดยเฉพาะเมื่อความชัดเจนของแนวโน้มกำไรที่เพิ่มขึ้นน่าจะสนับสนุนโอกาสในการปรับเพิ่มระดับมูลค่าหุ้น เราจึงมองว่าราคาหุ้น ณ ระดับปัจจุบันยังมี upside ที่น่าสนใจ เนื่องจากตลาดจะทยอยสะท้อนแนวโน้มกำไรของ MEGA ที่ปรับตัวดีขึ้น