🛢️ KS : PTG คาดกำไร 3Q69 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

10 พ.ย. 2569

📍คาดกำไรปกติไตรมาส 3/2569 จะอยู่ที่ 62 ลบ. (-69% YoY, -15% QoQ)

เราคาดว่ากำไรจะลดลง YoY สาเหตุหลักมาจากปริมาณการขายน้ำมันที่อ่อนแอลง ขณะที่การลดลงเชิง QoQ สะท้อนถึงการชะลอตัวลงตามฤดูกาลในช่วงฤดูฝน

📍 ปริมาณการขายน้ำมันคาดว่าจะยังคงอ่อนแอ

เราคาดว่าปริมาณการขายน้ำมันจะอยู่ที่ 1,438 ล้านลิตร ลดลง 10% YoY และทรงตัว QoQ จากการบริโภคน้ำมันดีเซลในประเทศที่อยู่ในระดับต่ำ ประกอบกับราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงจากสงครามในตะวันออกกลาง และการชะลอตัวลงตามฤดูกาลในช่วงฤดูฝน

📍 คาด GPM จะปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่าค่าการตลาดขายปลีกน้ำมันจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.84 บาท/ลิตร (+9% YoY, +1% QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันที่มีเสถียรภาพมากขึ้นและการแทรกแซงของรัฐบาลที่ผ่อนคลายลง ส่งผลให้ค่าการตลาดกลับเข้าใกล้ระดับปกติมากขึ้น เราคาดว่ากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน (non-oil) จะเพิ่มขึ้น 13% YoY จากการขยายสาขาของร้านกาแฟพันธุ์ไทยและการลดโปรโมชั่นส่วนลด ขณะที่คาดว่าจะทรงตัว QoQ ตามยอดขาย Max Mart ที่อ่อนแอลงและค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายของร้านกาแฟพันธุ์ไทยจะถูกหักล้างด้วยส่วนสนับสนุนจาก Subway ธุรกิจ LPG และโรงไฟฟ้าขยะบ้านพรุ

📍 ค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มขึ้น

เราคาดว่าสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้จะเพิ่มขึ้น 0.8 ppt YoY และ 1.4 ppt QoQ เป็น 8.4% สาเหตุหลักมาจากการขยายสาขาร้านกาแฟพันธุ์ไทยและธุรกิจ non-oil อื่นๆ อย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อลิตร (ไม่รวม LPG) เพิ่มขึ้น 19% YoY เป็น 3.03 บาท/ลิตร ขณะที่ทรงตัว QoQ

📍 คงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 8.10 บาท

เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวขึ้นในไตรมาส 4/2569 โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการใช้น้ำมันที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลและค่าการตลาดขายปลีกน้ำมันที่ปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง ราคาเป้าหมายของเราอิงด้วยวิธี SOTP โดยใช้เป้า PER ที่ 13 เท่า สำหรับธุรกิจน้ำมัน