KS : MRDIYT แรงกดดันต่ออัตรากำไรชั่วคราว กำลังจะฟื้นตัว

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

6 พ.ย. 2569

📍 คาดกำไรไตรมาส 3/2569 จะเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ

✅เราคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 656 ลบ. (+8.5% YoY, -13.3% QoQ) และกำไรปกติที่ 669 ลบ. (+10.6% YoY, -11.6% QoQ) การปรับเพิ่มขึ้น YoY ได้รับแรงหนุนจากยอดขายที่เติบโตมาการขยายสาขา แต่ลดลง QoQ จากอัตรากำไรที่อ่อนตัวลงและต้นทุนดำเนินงานที่สูงขึ้น

📍 รายได้เติบโตแข็งแกร่งแม้ SSSG จะทรงตัว

✅เราคาดว่ายอดขายจะอยู่ที่ 5.89 พันลบ. (+19.6% YoY, +1.0% QoQ) จากการเปิดสาขาใหม่สุทธิจำนวน 52 แห่ง ทำให้มีสาขารวม 1,300 แห่ง ณ สิ้นไตรมาส 3/2569 ขณะที่อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) น่าจะทรงตัว ท่ามกลางการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่เลือกซื้อสินค้าอย่างระมัดระวังและผลกระทบชั่วคราวจากน้ำท่วม

📍 อัตรากำไรถูกกดดันชั่วคราวจากการระบายสินค้าและการปรับราคาที่ล่าช้า

✅เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะอยู่ที่ 50.5% (-2.0 ppt YoY, -1.5 ppt QoQ) สะท้อนการระบายสินค้าในระดับสูงและต้นทุนสินค้าที่เพิ่มขึ้น ขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้น่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 34.8% และกดดัน operating leverage

📍 คาดกำไรไตรมาส 4/2569 จะฟื้นตัว จาก SSSG และ GPM ที่ดีขึ้น

✅การเติบโตของ SSSG ในอัตราตัวเลขหลักเดียวกลางๆ เมื่อต้นเดือน ต.ค. ความต้องการซื้อสินค้าในช่วงเทศกาล และการระบายสินค้าที่กลับสู่ระดับปกติ น่าจะช่วยหนุนให้กำไรฟื้นตัว QoQ อย่างไรก็ตาม ประมาณการทั้งปีของเราบ่งชี้ว่ากำไรไตรมาส 4/2569 จะฟื้นตัวค่อนข้างมาก

📍 ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569–71 จาก SSSG ที่อ่อนแอและต้นทุนดำเนินงานที่สูงขึ้น

✅เราปรับลดประมาณการกำไรปกติลง 4.5% 2.2% และ 2.1% เป็น 3.0 พันลบ. 3.6 พันลบ. และ 4.0 พันลบ. ตามลำดับ เพื่อสะท้อน SSSG ที่อ่อนแอลง การเปิดสาขาใหม่ในปี 2569 ที่น้อยลง และค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น แม้ปรับลดประมาณการ แต่เรายังคงคาดว่ากำไรจะฟื้นตัว 18.1% YoY ในปี 2570 และเติบโต 9.6% ในปี 2571 จากการขยายสาขาและอัตรากำไรที่กลับสู่ระดับปกติ

📍 คงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมปรับราคาเป้าหมายเป็น 10.40 บาท

✅เราปรับลดราคาเป้าหมายจาก 11.00 บาท เป็น 10.40 บาท โดยอิงวิธี DCF ด้วยอัตราคิดลดที่ 11% สะท้อน PER เฉลี่ยปี 2569–70 ที่ 19.2 เท่า การเพิ่มประสิทธิภาพของสาขา การฟื้นตัวของ SSSG และอัตรากำไรที่ดีขึ้นยังเป็นปัจจัยสำคัญที่อาจช่วยหนุนการปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้น