KS : AP คาดกำไร 3Q69 ยังเติบโตขึ้นท่ามกลางความท้าทาย

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

5 พ.ย. 2569

📍คาดกำไรไตรมาส 3/2569 เติบโตขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
✅เราคาดว่า AP จะรายงานกำไรไตรมาส 3/2569 ที่ 1.19 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 12% QoQ หนุนจากยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่แข็งแกร่ง ส่งผลให้รายได้เติบโตทั้ง YoY และ QoQ รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่เพิ่มขึ้น QoQ โดยคาดกำไร 9 เดือนแรกปี 2569 จะเพิ่มขึ้น 5% เป็น 3.16 พันลบ.

📍ยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่แข็งแกร่งเป็นปัจจัยหนุนหลัก
✅แม้น้ำท่วมในกรุงเทพฯ ช่วงปลายเดือน ก.ย. จะกดดันการโอนกรรมสิทธิ์ในบางพื้นที่ แต่ยอดขายไตรมาส 3/2569 ที่เติบโตขึ้น 7% YoY และ 9% QoQ (แนวราบเพิ่มขึ้น 11% YoY และ 8% QoQ) คาดจะหนุนรายได้ไตรมาส 3/2569 ให้เติบโตขึ้น 22% YoY และ 3% QoQ นอกจากนี้การเริ่มโอนกรรมสิทธิ์โครงการ Life เจริญนคร สาทร ช่วยหนุนรายได้เพิ่มเติม ขณะที่การเริ่มโอนกรรมสิทธิ์คอนโด JV 2 โครงการตามแผน ได้แก่ Rhythm เจริญนคร ไอโคนิก และ Life สาทร นราธิวาส 22 คาดจะหนุนส่วนแบ่งกำไรให้เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ แม้ยังต่ำกว่าฐานสูงในไตรมาส 3/2568

📍GPM ยังถูกกดดัน
✅การแข่งขันที่รุนแรงท่ามกลางอุปสงค์ที่อยู่อาศัยอ่อนแอ โดยเฉพาะบ้านเดี่ยว คาดจะกดดัน GPM ของ AP ไตรมาส 3/2569 ลดลง 1.9ppt YoY และ 0.8ppt QoQ เป็น 29.5% อย่างไรก็ตาม การควบคุมต้นทุนภายในอย่างเข้มงวดจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยรักษาอัตรากำไรจากการดำเนินงานในไตรมาส 3/2569 ให้ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ

📍เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” AP และราคาเป้าหมายกลางปี 2570 ที่ 10.10 บาท จากความสำเร็จของกลยุทธ์การพัฒนาโครงการเชิงรุก และแนวโน้มกำไรรายไตรมาสที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง รวมถึงการเติบโต YoY ในปี 2569 เราจึงคาดว่ากำไรของ AP จะเติบโตขึ้นในปี 2569 หลังหดตัวติดต่อกัน 2 ปี นอกจากนี้ อัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569 ที่เกือบ 7% ยังน่าสนใจ